随着周期股/大盘股的快速上升以及成长股/弱周期

摘要:■ 透视LOF基金 □国金证券 王聃聃 张剑辉 大成创新成长混合型基金(以下简称大成创新)成立于2007年6月12日,股票资产配置比例为40%-95%,按照国金基金分类属于混合-灵活配置型产品,截至2010年二季度末,基金资产净值99.98亿元。作为LOF基金,大成创新基金20...

  □国金证券 张剑辉 王聃聃

  尽管A股市场经历阶段性的快速上涨后短期压力需要消化,但随着经济增长企稳,市场中期将由流动性推动向流动性与业绩增长双引擎推动转变,股指整体估值水平合理,且具备进一步提升空间,可适度提升基金组合风险水平。随着周期股/大盘股的快速上升以及成长股/弱周期股票的调整,市场估值分化得到较大程度修正,但投资者尤其是机构持仓结构的继续调整仍将对成长股形成一定制约。因此,建议在基金组合风格上适度均衡,兼顾周期和成长。

■ 透视LOF基金

  大成创新成长混合型基金成立于2007年6月12日,股票资产配置比例为40%-95%,按照国金基金分类属于混合-灵活配置型产品,截至2010年一季度末,基金资产净值为119.9亿元。作为LOF基金,大成创新成长基金2009年度场内交易价格上涨68.65%,全年成交金额为1.79亿元,2010年以来(截至6月11日)小幅下跌10.04%。

  □ 国金证券 张宇 张剑辉

  □国金证券 王聃聃 张剑辉

  资产配置适度积极

  光大保德信量化核心

  大成创新成长混合型基金(以下简称“大成创新”)成立于2007年6月12日,股票资产配置比例为40%-95%,按照国金基金分类属于混合-灵活配置型产品,截至2010年二季度末,基金资产净值99.98亿元。作为LOF基金,大成创新基金2010年以来(截至2010年9月14日)交易价格小幅下跌3.31%,场内交易折价率为1.63%。

  大成创新成长基金在产品设计上定位于混合型基金,仓位设置为40%-95%,虽然最低仓位可以下降至40%,但从实际运作情况来看,该基金的资产配置采取适度积极的策略,即使在2008年熊市中平均仓位也有68%。但与此同时,作为一只灵活配置基金,大成创新成长基金也注重顺应市场趋势灵活调整。比如在2009年将股票仓位提高到88%的较高平均水平,较好地把握了牛市行情,到了2010年一季度,随着市场震荡加剧,基金降低股票仓位约13%,使得仓位水平下降至81.3%。一系列顺应市场趋势的操作也取得了一定的效果。

  光大量化核心基金在国金基金分类中属于股票型基金,成立于2004年8月。截至2010年9月30日,基金规模为129.7亿元。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果,该基金属于高风险/收益的基金品种。

  资产配置相对积极,短期内淡化市场:大成创新成长混合型基金在股票仓位的设置上较为灵活,最低可以达到40%,最高可以提高至95%。但从实际情况来看,该基金除了在2008年二季度和三季度将股票仓位下降至65%左右,其它阶段都保持相对较高的股票仓位水平,其中,2009年全年平均股票仓位88%,积极的资产配置也取得了全年68.75%的较高绝对收益。2010年以来大成创新在资产配置上趋于谨慎,二季度末顺势降低股票仓位至75%。

  淡化市场 关注行业调整

  投资要点

  精选创新成长类个股:大成创新成长在产品设计上是一只较为注重选股策略的产品,在投资策略上,基金认为行业因素是影响企业增长性的主要外部因素,科技创新、消费趋势等则是影响企业增长性的主要内部因素,该基金将主要通过行业分析和企业研究进行股票投资的收益性选择。对于接下来的股票选择,基金经理认为代表经济发展和结构调整方向的龙头企业依然是市场的主流,利润增速能超过市场预期、外延式增长、重组以及不同阶段的主题投资类个股都将在接下来有较好的表现。但与此同时,大成创新的基金规模较大,二季度末接近100亿元的规模客观上加大了获取超额收益的难度。

  大成创新成长基金在操作上注重行业的积极调整,各个季度行业配置比例的调整较大。从最近一期的组合来看,基金大比例减持了金融行业,同时对医药、食品饮料、批发贸易等稳定增长行业进行了重点关注。在个股的选择上,出于对经济增长方式转变的判断,其重仓持有医药、消费、传媒等板块的龙头品种。“淡化市场,关注行业调整,精选个股”是目前基金主要的投资策略,基金经理认为,代表经济发展和结构调整方向的龙头企业依然是市场的主流。

  ◆产品特征

  分散投资,关注行业调整:大成创新由于规模较大,因此在股票投资上相对分散,从各季度来看,持股集中度一般在35%-40%左右。此外,大成创新较注重行业调整的投资机会,各季度行业调整幅度较大。二季度以来,重点增持了医药生物、食品饮料等消费品行业,对信息技术等成长性较好的行业股票也进行了一定关注,并相应减持了金融保险等周期性行业。积极调整也取得了一定的效果,从短期业绩来看,其最近一个季度、最近半年均处于同业中上等水平。

  2008年下半年大成基金公司对内部治理结构进行了积极调整,比如理顺股权与管理关系、新管理层刻意加强投资管理的制度化建设、发挥整体投研管理实力。在完成实际控制人对公司的有效控制管理后,大成基金逐步提升公司经营管理理念,完善投资管理制度,核心之一便是加强投资决策委员会的核心地位,强化投资决策的执行力度。从公司的投资管理运作效果看,投资决策委员会的“核心”作用得到了明显体现,基金公司旗下的偏股型基金的投资更具一致性。同时,一系列的改革也使得整体业绩取得了长足进步,2009年大成基金的整体业绩迅速回升至业内前1/3的靠前水平,2010年以来继续保持同业中上等的良好业绩,最近一个月更是跻身前15%的领先水平。

  光大量化核心基金是国内首只采取主动量化投资策略的基金产品,其在资产配置上一般不做主动调整,保持高股票仓位。表现为突出的大中盘股票投资风格。

  综上所述,大成创新成长在产品设计上是一只较注重选股策略的产品,对于接下来的股票选择,基金经理认为代表经济发展和结构调整方向的龙头企业依然是市场的主流。

  综上所述,大成创新成长基金在产品设计上定位于混合型基金,虽然最低仓位可以下降至40%。但从实际运作情况来看,该基金的资产配置采取适度积极的策略,与此同时,作为灵活配置基金,其也注重顺应市场趋势灵活调整。“关注行业调整,精选个股”是目前基金主要的投资策略。

  阶段业绩迅速提升:光大量化核心基金今年四季度以来的业绩迅速提升,截至2010年10月26日,光大量化核心基金以20%的净值增长率,在223只同类型基金中排名第3。从更长些的周期考察,该基金近1年的净值增长率为16%,位于同类型基金的前1/4;近2年的净值增长率为112%,位于同类型基金的前1/5。

TAGS:相对成长创新配置大成基金积极资产

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  采取量化选股策略:该基金在正常市场情况下一般不作主动资产配置。从2009年二季度以来看,其实际仓位均保持在90%以上,截至2010年三季末,股票仓位为占基金总资产的94.3%,接近浮动范围的上限,这也是其在本轮行情启动中净值快速增长的原因之一。

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  该基金采取的主要投资策略是量化投资,即基金管理人通过数量模型对行业股票的预期收益率进行估算,以此形成行业和个股评级,并根据设定的风险目标构建投资组合等等。量化投资的优势在于能够约束投资者的非理性冲动,并且降低交易成本。从业绩归因统计看,今年三季度该基金的超额收益主要来源于对有色、医药、零售、化工等行业的主动管理,其中有色、零售两个行业的超配为基金带来了超额收益。截至三季末,光大量化核心基金和同业比超配较多的行业是金融保险、采掘、石油石化类,低配较多的是机械设备、医药生物等。

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  大中盘风格:分析光大量化核心基金的近期持股信息,其大中盘风格较为明显。在今年中报中,光大量化核心基金的大中盘股票占全部股票投资的86%左右。

  大成策略回报

  大成策略回报基金在国金基金分类中属于股票型基金,成立于2008年11月。截至2010年9月30日,基金规模为20.2亿元。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果,该基金属于高风险/收益的基金品种。

  投资要点

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