平安大华深证300指数增强型基金的基金经理,现

图片 1   焦巍,上海社科院世界经济所博士,英国阿伯丁大学金融学硕士,德国波恩大学访问学者。16年银行、证券投资和基金从业经验。曾先后任职于中国银行、湘财证券、湘财合丰基金(现泰达宏利基金)、汉唐证券。2009年加入平安大华基金管理公司,历任平安大华宏观策略分析师,平安大华深证300指数增强型基金的基金经理,现任平安大华基金投资总监、平安大华行业先锋股票型基金的基金经理。(图片来源:中国证券报)

图片 2   焦巍,平安大华基金投资总监。上海社科院世界经济所博士,德国波恩大学访问学者。曾先后任职于中国银行、湘财证券、湘财合丰基金(现泰达宏利基金)、汉唐证券。2009年加入平安大华基金管理公司,任投资研究部宏观策略研究员。现任平安大华深证300指数增强型证券投资基金基金经理。

  ⊙本报记者 安仲文 黄金滔

  □本报实习记者 宋春华

  低仓位,高贝塔,跟热点,抢波段——专访平安大华基金投资总监焦巍

  在主题行情的驱动下,市场的分化正变得日益严重,但平安大华投资总监焦巍管理的平安大华行业先锋基金却在今年日益分化的行情中取得了优异的表现。回看焦巍近年策略报告,不难发现,在过去两年焦巍是按照供给经济学的思路,抛开传统的凯恩斯经济思路,从创新入手,跳出凯恩斯陷阱,寻求熊彼特繁荣,这和中国经济的长期出路相一致,也是其管理的行业先锋业绩骄人的深层原因。

  初见焦巍,平安大华基金[微博]公司这位投资总监身上浓厚的书卷气质,其对政治经济学、行为经济学、金融投资学等学科知识孜孜不倦的探究精神,让人眼前一亮。其实,具有“学术范”的焦巍在今年基金实战中也不负众望,交出了亮眼的“成绩单”。“用绝对正回报赢得客户的信赖”,是焦巍一直坚守的投资哲学。据WIND数据显示,截至7月8日,焦巍管理的平安大华行业先锋基金今年以来的净值增长率达到13.6%,过往两年的增长率高达63.28%。正是凭借不俗的业绩,焦巍管理的平安大华行业先锋在同类基金排名中位居前茅。

  未来经济将持续下滑,微刺激无法改变经济下滑趋势  

  焦巍认为,A股在下半年的主要投资机会很有可能在于博弈性价值而非投资性价值。只有阶段性政策放松和流动性改善引起的预期及风险偏好波动才能带来市场投资机会,因此,标的上,市场会跳过传统周期心照不宣地直奔更具备博弈价值的主题题材。

  这位坚持投资战略与实战战术紧密结合的基金经理强调:“在投资中把握市场的走向,就像指南针一样,追寻正确的方向,就能在一望无垠的荒漠中找到希望的绿洲。”

  博弈的A股市场,宏观环境难以指示未来方向  

  平安大华投资总监焦巍日前指出,即使有微刺激和稳增长的护航,下半年乃至明年的经济或将呈现震荡下行的态势。他认为,政府对宏观政策的调整会短期改变经济增速的节奏,较难改变经济增速的趋势。因此,本次经济增速的波动其实取决于经济增长的内生性下滑和稳增长政策之间的短期博弈。在稳增长的短期作用发挥下,经济数据在二季度和三季度初有所好转,但四季度的 政策效力可能会减弱。由于产能利用率数据显示制造业产能调整还远未结束,新刺激重新造成的过剩产能、2015年开始真正显现拐点的劳动人口绝对数量下行将从供给经济学的层面重新对经济周期产生深远的影响。

  充分借鉴熊彼特创新理论

  四不像的市场行情,需要重新认识市场有效利率、改革预期改善的重要性

  焦巍坦言,当前股市投资与宏观指示的关联度不大,更多的机会在于具体的个股。“政策微调周期的短期化和频繁波动将造成本次经济周期的短期化和无趋势化,从而彻底丧失对A股的宏观指示作用。”他向本报记者强调,由于稳增长的政策无法对企业收入和赢利因子造成决定性影响。这意味着企业投资和赢利周期可能和本次经济周期的波动出现低相关的现象,从而形成多次A股与宏观经济指标背离的博弈行情。在这种氛围下,A股在下半年的主要投资机会在于博弈性价值而非投资性价值。只有阶段性政策放松和流动性改善引起的预期及风险偏好波动才能带来市场投资机会。因此,标的上,市场会跳过传统周期,心照不宣地直奔更具备博弈价值的主题题材而去。

  在上半年A股市场震荡盘整的背景下,具有16年丰厚银行、证券投资和基金从业经验的焦巍,高瞻远瞩,把握住了行业发展趋势,始终走在市场动向的前沿。

  好买基金研究中心

  从具体的品种选择上,焦巍坦言,主题性行情或将驱动越来越多的中小市值股票走出独立行情,因此本轮投资策略将是回避那些市值庞大、并且在去年市场中严重透支的白马成长股,更多的精力挖掘那些在细分领域具有竞争力、市值依然较小、发展空间广阔的中小市值成长类品种。

  焦巍坦言,“近期对我影响很大的读物有三类:一是著名美籍奥地利政治经济学家熊彼特的创新理论;二是法国著名社会心理学家勒庞的《乌合之众》;三是有着“军事理论鼻祖”美誉的德国军事理论家和军事史学家克劳塞维茨的《战争论》。”焦巍认为,阅读政治经济、人文军事、社会科学等著作的重要意义就是能够不断为自身“充电”,同时了解证券基金投资业最新的投研理念。而实际意义在于能够从基金投资的战略高度审视投资行为,并与从A股市场中所得的感性认知相结合。既强调将投资的战略战术与基金业绩反馈紧密联系,根据市场变动不断调整投资观念,也注重实践出真知的市场反应。

  在中国强调改革,微刺激的大环境下,中国资本市场迎来了“四不像”的特殊一年。如何认识今年的市场环境?如何正确选择投资方向?平安大华的投资总监焦巍带来了他的观点。

 

  焦巍表示,针对今年的市场主题投资的变动,要抛开凯恩斯经济理论的束缚,跳出传统经济理论陷阱,充分借鉴熊彼特的创新理论。在熊彼特的经济模型中,只有成功创新的人才能够摆脱利润递减的困局而顺利生存下来,那些不能够成功地重新组合生产要素的人则会最先被市场所淘汰。

  未来经济将持续下滑,保增长是最终选择

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  在熊彼特创新理论的支撑下,焦巍认为,改革是以短痛换长痛。2014年的经济固然会有波折,但只要改革降低了系统性风险的预期,并使之暴露在阳光下,市场对风险的承受能力反而会随着风险的暴露而增加,因此不会出现无底线的单边熊市。回望过往市场行情,2013年中小盘的结构行情一直是主线,只要咬住创业板就基本可做到业绩不凡。而2014年的扩容会造成新兴行业和小盘股的证伪,只有成长龙头才能继续享受高估值。“反言之,中游的很多行业正在被逼着主动转型以及去产能,如果能够顺利完成产业转型,成功去产能,传统行业一样能诞生牛股。”焦巍说。

  虽然不少业内人士认为,由于国内经济微刺激以及其他宏观调控政策会使得今年下半年后宏观经济有所改善,但是焦巍认为,即使有微刺激和稳增长的护航,下半年乃至明年的经济仍将呈现震荡下行的态势。政府对宏观政策的调整只能改变经济增速的节奏,却改变不了经济持续下滑的趋势。

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