基金经理的地位,  ——对话华商基金副总经

  

  1号,1号:深度揭秘冠军基金华商雄起内幕,塔尖庄涛孙建波梁永强

  天相投资顾问有限公司 金融创新部

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  理财周报记者 滕晓萌/文

  11月2日,华商基金发布公告称,正在发行的华商策略精选基金由于投资者认购踊跃,为保护投资者利益,公司决定提前于11月5日结束募集。这是今年以来首只提前结束募集的偏股型基金。华商基金已凭借其近两年来得迅猛上升势头和持续的领先业绩,具备了较强的市场号召力。

图:华商基金副总经理、投资部总经理王锋

  2009年的夏天,庄涛把孙建波领到了华商基金董事长李晓安面前。

  一、上升势头迅猛,业绩全面领先

  ⊙本报记者 王文清 见习记者 刘真

  当时,孙建波的头衔是华夏基金策略分析师。对于他来说,这并不是一段很好的回忆。在中信基金合并入华夏基金之前,他已经有了11年的证券从业经历,出任过中信红利的基金经理,并且取得过不错的业绩。

  华商基金管理有限公司成立于2005年12月20日。该公司为一家典型的内资基金公司,股权结构简单且稳定,三大股东分别为华龙证券、华电集团财务、济钢集团,均为大型国有企业,其中华龙证券占股46%,为公司第一大股东。

  ——对话华商基金副总经理、投资部总经理王锋

  在每一家基金公司,基金经理的地位,都远高于研究员。从基金经理降为研究员的,极其罕见。

  作为一家比较“年轻”的基金管理公司,华商基金活力十足,正处于快速发展期。2009年,在新基金发行加速和老基金业绩快速提升的双重推动下,华商基金快速崛起,资产规模由2008年末的47.76亿元迅速攀升至09年底的133.84亿元,公司品牌和市场影响力逐日提升。

  2009年无疑是华商基金吹响冲锋号的一年,这家投资风格鲜明的基金公司上半年旗下三只基金投资业绩整体冲到了行业的最前沿,特别是其两只股票方向基金的表现更是耀眼,从业绩上来看,有理由相信这已经是一颗在投资界冉冉升起的新星。不过投资是一场马拉松长跑,崭露头角的华商基金是否能够经受住未来市场的波动?正如怀疑者所担心的,去年对系统性风险控制不力是否继续会成为华商投资上的软肋?同时,这家投资上个性突出的基金公司在选股方面到底有哪些独门秘籍?而随着资产管理规模的扩大,公司选股方面的优势对投资组合的贡献是否会进一步弱化?对于充满着不确定的未来市场,作为牛市先锋的华商基金下半年会如何操作?就上述投资者关心的问题,上周《基金周刊》记者与华商基金副总经理、投资部总经理、华商领先企业基金经理王锋展开了对话。作为华商基金的投研核心,王锋有着十一年的从业经验,曾在博时基金、云南信托等公司任职。不善言辞、独立思考、性格坚韧,善于在平常生活中发现投资真谛,对价值投资情有独钟,这是王锋作为一个基金经理留给记者最深刻的印象。

  华商基金的总经理助理、投资总监庄涛说,他喜欢在市场中寻觅这样的人:非常有经验、有不错的过往业绩。他说,这样的人,有想法、有能力、有激情,他们只是没有更好的机会。

  进入2010年后,华商基金凭借灵活的操作风格和突出的选股能力,保持了业绩的持续领先,公司旗下各类型基金业绩全面开花:截至2010年9月30日,旗下开放式偏股型基金加权平均上涨15.12%,超越同期基金基准23.36个百分点,在60家基金公司中高居榜首。其中,华商盛世表现抢眼,前三季度累计上涨23.67%,在393只开放式偏股型基金中排名首位,华商领先、华商阿尔法也均取得了不错的成绩,同业排名前10%;债券型基金华商收益业绩表现居前,其A、B类份额分别上涨10.06%、9.69%,在126只债券型基金中分别排名第7、第11。

  不能忽视系统性风险

  2009年8月,孙建波正式进入华商基金,出任投资管理部副总经理,和庄涛、梁永强一起管理华商系的旗舰基金——华商盛世成长。

  受益于良好业绩的推动,基金资产规模快速提升,截至三季度末,公司管理基金的资产规模达231.41亿元,其中4只积极投资偏股型基金资产规模合计196.83亿元。

  基金周刊:从华商系基金近三年的投资组合和仓位结构看,可以发现您对自己和公司的选股能力非常自信,2007年和今年以来华商系基金的出色表现也证明了您的自信是正确的,也为投资者带来了丰厚的收益,但是从另一个方面来看,沉浸在对个股选择上的成功是否会导致您对系统性风险的忽视呢?

  16个月后,华商盛世成长以37.76%的收益率夺得2010年度收益总冠军,梁永强单独管理的华商动态阿尔法,则名列总排名第五。华商基金的宣传资料中,庄涛、孙建波、梁永强,并称为“华商三剑客”。

  分阶段来看,无论是上半年震荡调整的市场环境,还是三季度的估值修复行情,华商旗下偏股型基金的业绩表现都明显超过同业平均水平和同期上证指数涨幅,呈现出“弱势环境中相对抗跌,强势行情中涨幅居前”的特点。

  王锋:华商基金的投资组合的形成基本上是自下而上形成的,一定程度上我们对行业的选择也是在个股选择的基础上自发形成的,我们对选股的重视程度一直很高,属于一种比较明显的价值投资的风格和策略。

  “我们现在的压力很大。”夺冠后几天,庄涛并未表现出太多的喜悦,“做这一行,每天面对的市场都是新情况。”

  二、华商基金前三季度运作分析:

  因为对组合的自信,去年我们在对市场系统性风险的控制方面的有所忽视,这也是我一直在思考和反思的问题。华商基金是一个新公司,此前投研力量比较薄弱,这也导致了我们对宏观研究方面的忽视,但是我们正在迅速补上这一课。今年我们的投研力量得到了很大程度的加强,我们在不断引进合适的人才,基本形成了一个比较完善的投研团队,大家将会逐步看到我们在对系统风险的控制能力方面会有很大的提高,同时由于投研力量的加强,我们在对行业配置的优化方面也在加强,华商基金力争逐步成为一个投资上更为稳健的公司,同时我们精选个股的思路也还是不会改变。

  华商基金的网站上,则出现了长长的招聘目录:基金经理两名、行业研究员5名、金融工程分析师1名、机构理财部3名……

  准确把握市场脉络,精选个股博取佳绩

  组合的个性不会泯灭

  “我从来都没考虑过中游水平”

  操作风格灵活,准确把握市场趋势

  基金周刊:今年以来华商旗下三只基金投资业绩均名列各类基金前茅,您管理的华商领先企业基金更是领跑全部混合偏股基金,请您总结一下上半年投资成功的原因。

  现在的三人组合中,进入华商基金最早的,是从业年限最短的梁永强。他从2002年一入行,就在华龙证券投资银行部做研究员。

  华商基金能够顺应市场趋势灵活配置大类资产,对市场脉络的把握能力较强:2009年震荡上扬的市场环境中,基本保持85%-90%左右的高仓位运作,充分分享了市场上涨收益;而在2010年震荡调整的市场环境中,基于对政策退出以及宏观经济增速放缓的担忧,进入二季度后基金果断减仓,其中老牌基金华商领先、华商盛世的减仓幅度更是超过15个百分点,有效规避了市场下跌风险。

  王锋:由于投研力量的加强和对市场系统性风险的把控能力提升,大家可以看到今年以来我们对市场趋势判断和市场节奏方面的把握是成功的。从仓位上看,我们是从08年底的74.81%的股票仓位,逐步提升到二季度末88.68%的股票比例,我们对这一轮流动性释放和中国经济复苏的认识还是比较准确的。回顾我们的2009年投资策略报告,我们在年初认为沪深300指数全年运行的区间为1987点至3018点,在政府积极的反周期政策作用下,来自内部和外部的诸多不确定因素会得到有效管理和控制,经济会逐步复苏,中国证券市场会步入企稳盘升阶段。与之对应,在具体的投资策略上我们侧重配置受益反周期政策、处于估值底部区域的行业龙头,并针对反周期政策的不断推进过程中行业受益差异,把握行业轮动及一些主题投资机会。过去半年市场的走势对我们全年投资策略给予了充分肯定。在对下半年的判断中,基于经济刺激政策和预期流动性充裕状况将持续,我们调高了沪深300指数2009年的波动区间。

  2004年,华龙证券主发起成立华商基金,梁永强进入筹备组。2007年,华商基金发出第一只产品——华商领先企业。当时担任基金经理的,正是华商基金现在的总经理王锋。而梁永强,则是这只基金的基金经理助理。

  个股选择能力突出,重仓股抗跌能涨

  具体来说,我们上半年业绩的提升主要来自于以下几个方面:第一是完全发挥了基金经理的能动性,大家可以看到我们不同组合之间的差异性非常大,不同差异的组合形成了很好的业绩;第二个方面,我认为我们的基金经理是这个市场最勤奋的基金经理,他们敬业程度让人敬佩,在我们的投研力量还不够强大的情况下,基金经理的勤奋是非常重要的;第三个方面,我们挖掘了一批处在价值洼地的好股票,我认为我们在寻找好的股票方面是有能力的。今年上半年我们的投资成绩并不是主要依靠高仓位实现的,我们的加仓实际上是一个渐进的过程,个股选择和行业配置上的成功非常重要。

  同时担任华商领先企业基金经理助理的,是2006年加入的庄涛。庄涛此前在资本市场赫赫有名的航天科工集团财务公司任自营投资总监。航天科工财务公司的投资能力,在14家财务公司中,一直排名靠前。

  在主动择时的同时,华商基金致力于“精选个股”来获取超额收益。在三季度震荡上扬的市场环境中,除工商银行、招商银行和闽闽东3只股票外,华商旗下基金的其余27只重仓股大幅跑赢同期上证指数,其中华商阿尔法的第四大重仓股包钢稀土涨势强劲,涨幅高达116.45%。可见,突出的选股能力是其业绩表现出色的关键因素。统计数据显示,截至2010年9月30日,华商盛世成长基金最近一年的风险分散和选股能力(M.C.V。指标)在167只开放式股票型基金中排名第7,华商领先在148只开放式混合型基金中排名第11。

  寻找伟大的企业

  2007年,5月成立的华商领先企业,到年底的净值增长率为51.17%。尽管在同期成立的基金中排名靠前,但是在盛况空前的大牛市中,这并不是一个能够引起关注的数字。

  下面,我们将华商旗下开放式偏股型基金前十大重仓股涨幅的加权平均值和同期上证指数涨幅进行比较,以此来作为衡量基金选股能力的指标。根据天相投顾统计数据,一季度震荡下行的市场环境中,华商基金重仓股跌幅小于同期上证指数;二季度市场大幅调整的背景下,相对于上证指数22.86%的跌幅,华商基金重仓股表现相对出色;三季度震荡反弹行情中,华商基金重仓股涨幅均在15%以上,明显超过同期上证指数10.73%的水平。

  基金周刊:请您介绍一下华商和您在选股方面的思路,也就是说您是如何判断个股的投资价值的?

  对于基金业来说,那是充满了神话的一年,王亚伟管理的华夏大盘,单年净值增长率达到创纪录212.81%,一战成名。那一年的业绩亚军是彭旭管理的中邮核心优选,在彭旭的业绩号召下,中邮的第二只基金——中邮核心成长,得到了600亿资金的疯狂抢购。

  行业调整能力较强

  王锋:资本市场是充满不确定性的,但是作为基金经理我一直在寻找投资中确定性的因素。比如确定是在提高人们生活水平和生产效率、提高资源有效配置的企业,确定是在不断创造财富的行业。

  2008年,潮水迅速退去,基金业跌入谷底。2008年8月,华商发出第二只基金——华商盛世成长,庄涛和梁永强,搭档出任双基金经理。

  2010年二季报显示,华商基金增加了农林牧渔、金属非金属、电子、医药生物、石化行业的配置比例,而上述板块三季度涨幅居前,取得了较好的操作效果。分行业来看,华商基金大比例增持农林牧渔业5.44个百分点,而该行业受农产品涨价预期推动三季度强势上涨,涨幅高达33.59%,在22个证监会行业中排名第3,对公司业绩贡献不小。

  具体来说,我乐于寻找的是:最具核心的、代表产业发展方向的、能够穿越周期波动的、能为社会创造持续价值的伟大企业。他们为社会提供受欢迎的产品,而且处在一个非常好的市场阶段。我们这个市场并不缺乏这样的好公司,价值投资者的职责就是较早发现他们并把他们收入到自己的组合里。

  由于基金发行困难,发行期间,庄涛不得不亲自出马,奔走各地,与投资者交流。最后,华商盛世成长以3.85亿元艰难成立。一个季度打开赎回后,基金只剩下1.58亿份。

  三、基金公司投研团队

  对于好的企业,当然也需要考虑投资的安全边际,当他们的股价在一定阶段超出了我们设定的投资上的安全边际上限,我们也会做阶段性的减持,我不认为这不是价值投资。

  而这家小基金公司当时的旗舰基金——华商领先企业,由于受到仓位偏高和重仓股云天化连续停牌影响,2008年,华商领先企业收益率最终定格在-59.54%,在同类型基金中排名垫底。

  华商基金在业界属于年轻一代,与一般基金公司不同,华商基金公司自上而下都重视投资,其中总经理王锋是做投资出身,从业经历超过10年,拥有丰富的投资研究经验。投资出身的王锋倡导基金经理负责制,鼓励基金经理发挥主观能动性,他认为:“短期内强迫投研出成果,不如潜移默化地提高要求。”团队内部坦诚交流,形成了视野的集体开阔;尊重基金经理的个人风格,造就了各基金产品投资风格各异而业绩同时向好的良好局面,旗下中盘风格的华商领先、小盘风格的华商盛世和华商阿尔法今年以来均取得了优异的业绩表现。

  基金周刊:作为一个新公司,华商基金管理规模并不算大,因此有人认为华商系基金投资业绩好与基金规模小直接相关,如果资产管理规模扩大,华商在选股方面的优势就会被稀释和弱化,您怎么看待这个为问题?

  华商盛世成长超越华商领先企业,成为华商系新的旗舰基金,也正是从此时开始。2008年的最后几个月,在大盘下跌过程中,庄涛和梁永强获得了1.25%的正收益。

  华商基金的投研团队建设呈现明显的梯队化特征。作为核心的基金经理团队,平均从业年限在9年以上,同时,公司注重从新人中挖掘“潜力股”,培养基金经理的后备梯队。公司投研团队较为稳定,最新一期天相稳定性评价结果显示,华商基金在57家首只基金设立满三年的公司中排名前1/3行列,较好的人员稳定性为基金业绩的稳定增长提供了保障。

  王锋:这样的担心当然是可以理解的,但是实际上我们目前管理的资产规模并不算小,就拿我管理的华商领先企业基金来看也有80亿左右的规模,并不能算是小规模基金。我还是认为市场仍然有适合我们投资的大量品种,目前市场还没有到没有好股可投的阶段。同时中国作为世界上最大的发展中经济体,优秀企业的诞生和上市速度也是非常迅速的,随着创业板的开启,我们还会看到大量优秀的具有较强成长性的公司涌现。

  而庄涛主导的华商盛世的投资风格也逐渐显现:“控制仓位、精选个股”。当时华商盛世尽管进出了包括中国平安、北京银行、保利地产、万科A、隧道股份在内的一系列股票,但是2009年四季度的仓位一直控制在40%左右。

  表3、基金管理公司稳定性评价结果

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