痛苦不仅因为高估值个股的大幅杀跌,偏股混合

  2011年投资开局,市场表现可谓跌荡起伏,急涨急跌现象几乎隔日出现!就连机构投资者也大呼看不懂。

  1月份短短4周,基金仓位减了又加,这或许在一定程度上表明,基金依然偏好择时,其调仓、换股在一定程度上加大了市场的上下波动。

  本周,有的基金在大跌后开始进行较显著的补仓。从各类型基金操作来看,抄底情绪开始渐渐加重。

  具体来看,一月份的前三周,多数基金选择了收缩战线,主动减仓,基金仓位连续三周下移。连续杀跌之后,市场做空动能有所缓解,上周部分基金仓位有所回升。

  就成长股而言,政策红利支持和经济转型的大趋势较为确定,而高风险以及缺乏业绩支撑也使得其估值较难确定,而成长股的投资也较容易引致泡沫。

  对于“国八条”的推出,新华基金认为,新一轮调控意在打击投资客,减缓房价上涨压力,但上海、重庆房产税征收标准低于此前市场预期,短期利空出尽,对市场构成利好,房地产板块短期有望走出估值修复行情。不过,在“两会”召开前,房地产板块仍面临较大的政策压力。总体而言,春节前后市场将延续震荡向上的反弹行情。

  2011年投资开局,基金就遭遇投资难题,基金投资将走向何方,本周《基金周刊》予以关注。

  具体来看,扣除被动仓位变化后,83只基金主动减仓幅度超过2%,占全部测算基金的16%;其中21只基金主动减仓超过5%。另一方面,仓位小幅回补的基金数量上升明显,110只基金主动增仓超2%,占测算基金的21%,其中30只基金主动增仓幅度超过5%。

  德圣基金研究中心最新仓位测算结果显示,上周股票型基金出现主动加仓。1月27日,可比主动股票基金加权平均仓位为86.23%,比前周回升0.7%;偏股混合型基金加权平均仓位为81.99%,比前周回升0.36%。

  难题一:成长股VS周期股

  ⊙本报记者 吴晓婧

  从目前仓位分布来看,对后市持谨慎乐观态度的基金仍占多数,少部分基金公司明显看空市场。前者如市场中主流的大型公司华夏、南方、嘉实、大成、广发等,旗下偏股基金平均仓位多接近重仓。

  德圣基金研究中心监测,上周以股票为主要投资方向的主动型基金仓位略有回升。可比主动股票基金加权平均仓位为86.23%,相比前周回升0.7%;偏股混合型基金加权平均仓位为81.99%,相比前周回升0.36%;配置混合型基金加权平均仓位72.88%,相比前周下降0.54%。测算期间沪深300指数反弹2.78%,因此有一定的被动增持效应;但扣除被动仓位变化后,仅股票型基金略有主动增持。

  “长期而言,成长股依然是投资的主要方向。”上海一合资基金公司基金经理表示,“与同行交流下来,大多数基金经理还是坚定看好大消费与新兴产业板块,其最大的原因在于经济转型。”

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  不过,不少基金虽然坚守成长股,但对于通胀导致企业成长性受到抑制的风险表示高度关注。例如,天治基金经理秦海燕认为,“小盘股的前期调整,市场的风险基本被释放的较为充分,但是真的会不会因为通胀导致企业的盈利出现下滑,导致盈利预测低于市场预期,从而使现在的低估值仅是个假象的问题,我们认为还有待观察,由于上半年大家关注的重点指标以中短期的为主,所以市场可能还是以震荡为主,我们认为符合产业政策导向,估值水平有吸引的公司仍然值得中长期布局,有些前期超跌的高成长的中小盘个股也是今年绝对收益的布局点。”

  德圣基金研究中心监测,上周以股票为主要投资方向的主动型基金仓位略有回升。可比主动股票基金加权平均仓位为86.23%,相比前周回升0.7%;偏股混合型基金加权平均仓位为81.99%,相比前周回升0.36%;配置混合型基金加权平均仓位72.88%,相比前周下降0.54%。测算期间沪深300指数反弹2.78%,因此有一定的被动增持效应;但扣除被动仓位变化后,仅股票型基金略有主动增持。

  此外,“相对均衡”的行业配置则被更多的基金经理提及。正如诺德的一位基金经理所言,回顾“2010年,我们看到周期股与成长股背道而驰,周期股震荡下行,股价跌入低谷;成长股震荡上行,股价升入云端。展望2011年,我们可能会看到周期与成长交融,周期亦有成长,股价修复性上涨;成长亦有周期,股价阶段性修正。”

  在其看来,周期亦有成长意味着2011年,受益于经济的企稳回升,部分周期行业的业绩增长将有所恢复,其股价或有修复性上涨,譬如地产、银行、高端装备、水泥、建筑施工、基本金属等。成长亦有周期则意味着2010年政策正常化和通胀背景下,抗通胀的消费品和政策重点扶持的新兴产业持续赢得市场关注,估值中枢不断上移,股价持续震荡上行。展望2011年,龙头公司的年报低于预期可能引发“成长股也有周期性”的巨大担忧,其股价或出现阶段性修正,譬如TMT、新能源、节能减排等。

  诺德基金某基金经理表示,从板块来看,随着市场的震荡下挫,消费股逐步被抛弃,而新兴产业也出现大幅补跌,矫枉过正的下跌趋势十分明显。相反,金融地产煤炭有色等周期股虽然也有调整,但总体趋势是底部不断抬升,人气逐步恢复。诺德基金认为,受益于经济企稳回升,部分周期行业业绩增长将有所恢复,股价或有修复性上涨。

  1月份短短4周,基金仓位减了又加,这或许在一定程度上表明,基金依然偏好择时,其调仓、换股在一定程度上加大了市场的上下波动。

  大成策略基金经理周建春认为,2011年市场难以出现明显的结构性机会,主要原因是行业前景良好的新兴产业板块整体估值水平过高,存在透支的可能;而传统产业中蓝筹股估值优势明显,但是估值水平受制于流动性也很难大幅提升,预计市场整体呈现震荡走势。坚持看好长期受益于经济结构转型、收入结构变化和人口红利的医药、食品饮料等行业,以及估值合理的新兴产业中的成长型公司。

  从基金的具体操作来看,策略分化仍比较明显,不过基金整体减仓力度较上周明显放缓,仓位小幅回补的基金数量上升明显。

  就成长股而言,政策红利支持和经济转型的大趋势较为确定,而高风险以及缺乏业绩支撑也使得其估值较难确定,而成长股的投资也较容易引致泡沫。

  目前基金投资的困境在于,无论是重仓周期股,还是青睐成长股,似乎均处于两相矛盾的格局,尤其随着通胀因素的不确定性提升,重仓股的任何配置策略都面临两难困境。

  天治基金基金经理秦海燕表示,由于市场对通胀的担忧一直存在,而且最近国内呈现“北旱南冻”的恶劣状况,更加剧了市场对通胀的担忧。

  “长期而言,成长股依然是投资的主要方向。”上海一合资基金公司基金经理表示,“与同行交流下来,大多数基金经理还是坚定看好大消费与新兴产业板块,其最大的原因在于经济转型。”

  德圣基金认为,从目前仓位分布来看,对后市持谨慎乐观态度的基金仍占多数,如市场中主流的大型公司华夏、南方、嘉实、大成、广发等,旗下偏股基金平均仓位均高于或接近重仓;少部分基金公司明显看空市场,如国投瑞银、泰达宏利、招商等旗下部分偏股基金,仓位降至70%或更低水平。

  基金内部仍有分歧

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