冠亚体育平台我们对兴全有机增长基金的投资建

摘要:【基本资料】 兴全有机增长成立于2009年3月25日,是一只混合型基金,该基金主要关注那些具有持续、稳定有机增长能力的公司。其中,有机增长是指剔除了并购、资产剥离、汇率影响后的增长,反映核心业务增长的潜力和持有性。这类公司致力于提升客户满意度、员工...

  □ 海通证券 娄静

  投资建议

【基本资料】

  近期国债和央票收益率短端降幅明显,流动性压力出现阶段性缓解迹象,股市也出现一定程度的反弹。但是,通胀压力下政策偏紧基调难以改变,市场较难走出单边上涨行情,短期震荡、中期向上的概率较大。建议关注重点配置中盘蓝筹以及中小盘成长股较多的基金。另外,建议结合基金经理的操作风格、基金历史业绩特点以及资产配置偏好,精选选股能力较强的基金。

  作为兴业全球基金管理公司旗下又一只运作达到一年以上的权益类基金产品,兴全有机增长基金延续了该公司旗下产品业绩持续优秀的“传统”。良好的表现一方面来源于产品自上而下继承了兴业全球基金公司稳健务实的管理风格、较强的执行力以及优秀的资产配置能力,另一方面,基金经理也发挥个人特长,对中小盘成长风格股票灵活把握,同样为基金业绩增色不少。综合分析,我们对兴全有机增长基金的投资建议是“买入”。

  兴全有机增长成立于2009年3月25日,是一只混合型基金,该基金主要关注那些具有持续、稳定有机增长能力的公司。其中,有机增长是指剔除了并购、资产剥离、汇率影响后的增长,反映核心业务增长的潜力和持有性。这类公司致力于提升客户满意度、员工参与度以及核心业务盈利的增长,是公司依靠创新、新产品和服务、客户增长等核心业务拓展带来的增长。可见,该基金在选股中更注重的是公司的内生性增长。

  景顺内需增长

  投资摘要

  兴全有机增长股票投资比例为基金资产的30%-80%;债券投资比例为基金资产的0%-65%;现金或到期日在一年以内的政府债券不小于基金资产净值的5%。另外,该基金组合中有机增长特征的股票合计投资比例不低于股票资产的80%。

  景顺内需增长在海通二级分类中属于股票--主题型基金,成立于2004年6月25日,截至2011年6月30日,基金规模为22.01亿元。该基金呈现出积极择时、积极选股、集中持股和波段操作的特点,适合具有高风险承受能力的投资者持有。

  截至2010年12月17日,兴全有机增长基金成立以来(剔除三个月建仓期)净值增长34.99%,在142只同业混合型基金中排名第27,取得了不错的管理业绩。同时,兴全有机增长基金在今年以来的市场环境中相对2009年的业绩有进一步提升,以18%的绝对收益在153只混合型基金中排名第22。

  【风险收益】

  ◆产品特征

  兴全有机增长基金延续了该公司旗下产品业绩持续稳健的“传统”。一方面,中短期来看其各个季度管理业绩排名基本都处于同业中上等的较好水平;另一方面业绩波动相对较小,使得基金风险调整后收益排名更为突出,其各阶段风险调整后收益基本都处于同业前20%的水平。

  兴全有机增长成立至今复权单位净值增长25.05%,居同类混合型基金中上游水平。2010年该基金运作较为成功,全年业绩排在同类上游。除了二季度业绩略下滑,其余三个季度该基金业绩均排在同类前1/5。从风险上来看,兴全有机增长的收益标准差和年化波动率都处在中等偏上的水平。

  景顺内需增长业绩表现逐年提高,自从2009年以来业绩更是有了长足的进步,2010年在整个市场持续震荡的环境中,该基金依旧取得了较好的业绩。今年以来,市场依旧反复,该基金表现也仍算稳健。灵活操作积极选股,选股能力较好,偏好中小盘成长股。

  良好的表现一方面来源于产品自上而下继承了兴业全球基金公司稳健务实的管理风格、较强的执行力以及优秀的资产配置能力,另一方面,基金经理也发挥个人特长,对中小盘成长风格股票灵活把握,同样为基金业绩增色不少。

  【投资风格】

  资产配置风格有所转变:景顺内需增长在2008年之前多采取了淡化资产配置的做法,基本维持仓位在90%附近,仓位调整幅度在2008年后也开始变大,2010年仓位由一季度的94.12%调整到二季度的72.72%,三季度又快速上调至94.21%,变动幅度达到22%。近三年、近两年和近一年在同类混合型基金中都名列前茅,2009年净值增长率更高达99.63%,在133只股票型基金中排名第8。2010年在整个市场持续震荡的环境中,该基金依旧取得了较好的业绩,净值上涨了10.84%,排名所有股票型基金前1/5。

  兴全有机增长的管理人兴业全球基金公司成立以来始终保持踏实、务实的风格。一方面,从绝对收益方面来看,旗下基金自设立以来,呈现出业绩“齐头并进”的特点,长期收益一致突出。公司整体业绩持续稳健,是较少数在市场转换中能够保持整体业绩持续领先的基金公司之一。另一方面,公司注重风险控制、执行力较强。从基金公司旗下偏股型基金的仓位变动来看,在不同市场环境、尤其是市场出现转折性变化的市场中,旗下基金在执行大类资产配置上具有较强的一致性,且取得很好的结果。

  兴全有机增长调仓灵活。首先表现在其仓位控制的比较到位。该基金虽然成立的时间不长,但从历史操作可见,其在行情启动时,能够迅速加仓,而在市场低迷时,也能通过快速降低仓位来控制风险。

  选股能力较好:景顺内需增长的选股能力较好,持股集中度高,偏好中小盘成长股,在2011年2季度的下跌市场中,该基金前三大重仓股2季度业绩均为正增长。此外,景顺内需增长每季度重仓股变动较大,以2009年三季度为例,10只重仓股相对于二季度全部进行了更换,显示其灵活操作积极选股的特点。

  在继承公司稳健风格的同时,基金经理陈扬帆也融合自身灵活的操作风格和主动的选股操作,同样给基金业绩增色不少。2010年以来中小盘风格股票主导背景下,对中小盘成长股票把握能力突出的基金具备明显优势。在此背景下,兴全有机增长紧跟市场投资热点,积极增持大消费等行业内股票,尤其是从其二季度和三季度的重仓股来看,基本为成长性较强的中小盘股,同时,其20亿元左右的规模也有助于基金对中小盘股票的投资。从投资效果来看,我们通过H-M模型对其最近一年的选股能力进行验证,兴全有机增长的阿尔法值在同业333只股票型和混合型基金中排名第9。

  

  行业配置轮动显著:该基金行业配置轮动显著,在2010年1季度的下跌市当中,该基金重仓的医药、电子等行业表现出较好的抗跌性,带动该基金在该季度逆势上涨2.2%,在当期180只股票型基金中排名第7。在2010年3、4季度,该基金高配的机械设备、医药和电子也带动该基金排名进入前30%。

图表1:兴全有机增长灵活配置混合型基金产品简介

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  广发内需增长

成立时间

  兴全有机增长调仓灵活还表现在其能对行情热点能够做到快进快出,及时锁定利润。该基金去年前三季度一直以大消费板块和新兴产业的中小成长股为主,不过,十月初市场风格突变,上证指数在有色煤炭的带领下持续上涨,中小盘股出现调整。该基金迅速将非核心持仓换成有色煤炭,而在10月中下旬时,有色煤炭出现滞涨时,又果断选择获利了结彻底退出该板块。虽然平均只赚取8-9%的收益,但是却避免了后市板块下跌导致的净值受损。

  投资要点

2009.3.25

  兴全有机增长还擅长在结构性行情里精选个股。该基金的十大重仓股换股率较高,其2009年3月底成立以来,重仓股更换较频繁,除了2010年1季度有6只重仓股保留外,其余时间的重仓股保留率不大于30%,在2010年股指大幅震荡的背景下,虽然其2季度和4季度的十大重仓股均全部更换,但却不是盲目频繁换股。其2010年2季度和4季度的业绩分别排在同期混合型基金前1/2和1/5左右就是一个很好的证明。

  广发内需增长基金成立于2010年4月19日,在海通二级分类中属于混合--灵活配置型基金,截至2011年6月30日基金资产净值约为50.12亿元。基金主要投资于受益于内需增长的行业中的优质上市公司,追求基金资产的长期稳健增值。

基金规模

  2010年11月19日,上证指数上涨0.81%,而兴业有机增长净值上涨4.46%,居混合型基金第一名。其以低于80%的仓位获取远超过大盘的超额收益,实属难得。当日,其前十大重仓股中有5只涨幅超过9%,而前二十大重仓股中有10只涨幅超过8%。选股能力可见一斑。

  ◆产品特征

26.47亿元

  【基金经理】

  广发内需增长成立时间较短,业绩表现出色,各季度均收获超额收益;该基金选股能力出色,兼顾个股价值与成长性;行业配置方面具备一定前瞻布局能力,偏好低估值周期类板块。但是基金在契约规定范围内,维持较高仓位,并淡化资产配置,使基金业绩存在较大波动性。

基金类型

  陈扬帆,工商管理硕士。历任北京宏基兴业技术有限公司副总经理,上海奥盛投资有限公司总经理,自2009年3月25日起管理兴全有机增长。该经理在多年的PE生涯中对新兴产业和初创企业的研究为其精选成长股积累了不少经验,其选择成长股更注重公司的内生增长而非题材炒作。

  淡化资产配置,选股能力强:按照基金契约规定,基金股票资产配置范围为30%~80%,并在此范围内,维持仓位水平在70%到80%之间,始终高于同类平均水平。基金在选股方面兼顾个股的估值及成长性,部分重仓持有的个股拥有不俗表现,推动基金各季度表现均超越基准。

混合-灵活配置型

  【投资建议】

  行业配置具备一定前瞻性:广发内需增长基金成立时间较短,基金行业配置方面偏好低估值的周期类行业,整体配置较多采掘(煤炭)、机械及金融地产,前三大行业集中度较高,且调整较为积极,各季度增仓行业多有较好表现。例如,10年3季度基金增仓机械和采掘行业幅度较大,这两个行业在4季度区间涨幅位居所有行业前3名;4季度,基金大幅提高金属、非金属行业的配比15.08个百分点,成为基金第一重仓行业,在11年1季度,该行业指数期间上涨9.53%,表现十分出色。

自成立以来复权单位净值增长率

  我们认为,国内经济结构调整,使得股市呈现结构性特征。自下而上精选个股将更显重要。从行业方面来看,一方面新兴产业和大消费板块仍然是出牛股的地方,值得长期关注,另一方面,持续被压抑的周期股今年出现阶段性机会仍属大概率事件。兴全有机增长在震荡市中精选个股的特点较符合2011年的结构性行情,建议投资者积极关注该基金。

  凭借基金在行业配置上的突出表现,基金成立以来各期均收获较多超额收益。广发内需增长成立时间较短,扣除3个月建仓期后,截至2011年6月30日,基金净值累计增长23.69%,同类水平中位居前10%。11年上半年,市场指数先扬后抑,期间下跌2.69%,基金凭借出色的选股和行业配置能力,业绩增长1.49%,超越同业平均8.94个百分点。

37.6%

  众禄基金研究中心 王晓娟/文

  兴全有机增长

国金最近一期风险结果

TAGS:有机兴全里精选个股增长行情结构性

  投资要点

中高风险

  兴全有机增长在海通二级分类中属于混合--灵活配置型基金,成立于2009年3月25日,截至2011年6月30日基金规模为22.92亿元。该基金投资风格为中盘成长风格,积极择时,平衡选股,呈现高风险高收益的风险收益特征。

基金经理

  ◆产品特征

陈扬帆

  兴全有机增长通过灵活的资产配置和优秀的选股能力,在2010年震荡的市场行情下取得了优异的业绩,是在继承兴业基金整体稳健的投资风格下充分发挥基金经理主观能动性比较突出的基金。该基金经理善于挖掘中小盘个股的投资机会,在震荡行情中获得超额收益的能力突出。

基金管理人

  资产配置灵活,顺势而为:兴全有机增长基金建仓初期,运作保守,建仓完毕后,兴全有机增长充分发挥资产配置的弹性空间,2009年该基金逐步提升仓位至76%,较好地分享到了市场上涨收益;2010年,市场震荡调整,该基金在二季度末股票仓位降低至56.86%,规避了二季度市场下跌风险,三季度又将仓位大幅提升至78.45%,在市场上涨中大幅提高基金业绩。

兴业全球

  基金经理选股能力强:该基金基金经理陈扬帆精选个股的能力在2010年发挥得淋漓尽致,2010年属于结构性行情,精于选股的基金在震荡行情中取得较大的超额收益。兴全有机增长2010年业绩累积增长14.42%,位居同业前列。例如该基金在2010年重仓的中工国际、中材国际、金螳螂等成长性较好的中小盘个股对基金业绩的提升做出了突出贡献。

股票投资比例范围

  挖掘绩优中小盘个股,重仓股留存度低:兴全有机增长重视中小盘个股的挖掘,对于传统的大盘个股较多的金融保险等行业配置较少。除了资产配置灵活外,对个股调整幅度也大,重仓股留存度也较低,例如,2011年1季度前十大重仓股留存度为30%,2009年4季度前十大重仓股的留存度为0。该基金在2011年上半年由于市场风格的转变,在未来市场在大盘蓝筹结束估值修复的情况下,该基金的投资优势将会显现。

股票投资比例为基金资产的30%-80%;债券投资比例为基金资产的0%-65%。

  信达澳银领先增长

产品设计特点

  投资要点

投资组合中突出有机增长特征的股票合计投资比例不低于股票资产的80%。有机增长是指致力于提升客户满意度、员工参与度以及核心业务盈利的增长,是公司依靠创新、新产品和服务、客户增长等核心业务拓展而带来的增长。

  信达领先增长在海通二级分类中属于股票--成长型基金,股票投资比例为60%,成立于2007年3月8日,截至2011年6月30日基金规模为58.59亿元。该基金通过分享公司价值持续增长实现基金资产的长期增值。

注:基金规模截至2010年三季度末;净值增长率截至2010年12月17日;

  ◆产品特征

  业绩优秀,表现持续

  投资要点

  兴全有机增长基金成立于2009年3月25日,截至2010年12月17日,其设立以来不到两年的时间里累计净值增长37.6%,如果剔除三个月建仓期,兴全有机增长自建仓结束以来净值增长34.99%,在142只同业混合型基金中排名第27,取得了不错的管理业绩。

  信达领先增长历史业绩表现较为稳定,今年以来业绩提升较为明显。不俗的选股和行业配置能力对其业绩的贡献较大。该基金行业配置相对较为稳健,重点配置在基本面稳定、行业景气度高、受益于政策推动且估值合理的消费、装备制造、家电、建筑等行业。

  兴全有机增长基金在今年以来的市场环境中相对2009年的业绩有进一步提升。今年以来,该基金以18%的绝对收益在153只混合型基金中排名第22。

  历史业绩稳健,近期提升较快:该基金虽然经历了基金经理变更,但业绩保持了较好的延续性。2008年该基金在市场单边下跌过程中始终保持较高的仓位,未能规避市场系统性风险,业绩表现较为落后。而在2009年市场反弹中,由于该基金始终保持较高的仓位,因此在2009年该基金业绩出现了明显的提升,在同类基金中排名前30%。2010年虽然在一些低估值的金融股方面的配置拖累了业绩的表现,但整体仍较为稳健排在同类基金中上水平。

  从下图左各季度的管理业绩可以看出,随着兴全有机增长基金在09年中期建仓基本完成,保持着稳健投资策略的兴全有机增长基金逐渐显示出优势,其在09年三季度和四季度已经保持在同业中上等水平。

  偏爱中盘成长股:该基金持股风格上更偏向于通过"自下而上"选择成长股进行持有。目前基金经理投资相对灵活,平均每季十大重仓调整50%左右,但该基金整体换手率在同类基金中处于较低水平。该基金2009年十大重仓占净值的比重始终高于同类基金平均水平,但从2010年以后在市场震荡中选择了分散投资,集中度出现了一定的下降,目前与同类基金平均水平相当。

  2010年以来,伴随着市场震荡、结构性投资机会涌现,兴全有机增长基金的投资管理能力进一步体现,从下图表左各个季度的业绩排名来看,除了今年三季度处于中等水平,其它三个季度均在同业混合型基金30名左右或者更前。统计显示,今年以来,兴全有机增长基金以18%的绝对收益在153只混合型基金中排名第22,短期来看,最近一个季度和最近半年分别上涨15.94%和25.42%,在同业157只和155只混合型基金中排名第19和第33。

  优选行业,行业配置能力突出:通过业绩归因分析,其不俗的行业配置能力对该基金业绩的贡献较高。该基金行业配置风格较为稳健。重点配置在基本面稳定、行业景气度高、受益于政策推动且估值合理的消费、装备制造、家电、建筑等行业。

  此外,兴全有机增长基金延续了该公司旗下产品业绩持续稳健的“传统”。一方面,中短期来看其各个季度管理业绩排名基本都处于同业中上等的较好水平;另一方面,业绩波动相对较小,使得基金风险调整后收益排名更为突出,从下图表右的统计来看,其各阶段风险调整后收益基本都处于同业前20%的水平。

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  图表2:兴全有机增长基金成立以来各个季度排名

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冠亚体育平台 1图表2:兴全有机增长基金成立以来各个季度排名

图表3:兴全有机增长基金成立以来业绩表现

阶段

净值增长率

风险调整后收益排名

净值波动同业排名

收益率(%)

同业排名

同业平均

成立以来

34.99

27/142

22.2

20/142

36/142

成立至09年底

14.4

60/142

14.62

25/142

7/142

今年以来

18

23/153

7.06

22/153

107/153

最近一季度

15.94

19/157

11.03

20/157

141/157

最近半年

25.42

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