冠亚体育平台财力对政策取向和投资侧向无疑是

  □本报记者 刘夏村

  来源:徳圣基金研究中心

  证券时报记者 朱景锋

冠亚体育平台 1华商基金公司副总经理

  作为经济发展方向的基本纲领,“十二五规划”无疑具有重要的意义。对于基金而言,“十二五”除了政策意义,更重要的是引领着未来的投资方向。作为中国资本市 场的主要参与者和切身感受者,基金对政策方向和投资方向无疑是敏感而迅速的。那么作为普通的基金投资者,“十二五”规划究竟意味着哪些投资机会?如何能洞 悉基金动向,选择最有价值的基金品种,这对我们的基金投资、资产增值无疑具有重要的意义。

  建信基金[微博]、华商基金[微博]等多家基金公司今日率先公布旗下基金二季报。二季度股市先扬后抑,走出暴涨暴跌行情,从今日公布的二季报情况看,主动偏股基金6月底保持了较高仓位水平,显示基金并非本轮杀跌主力。

  刘宏个人简介

  基于此,我们结合十二五规划下可能的投资机会,以及相关的基金产品特点,提供以下线索以帮助投资者更好的进行基金投资和决策。包括“十二五”与主题基金投资、“十二五”与内需消费主题基金、“十二五”与新兴产业增长主题基金、 “十二五”与中小盘基金四个系列的投资专题。

  对于暴跌后股市走向,多位基金经理认为,经过监管部门全力维稳,市场短期震荡很快会结束,A股将真正开启慢牛行情,市场的投资主题将回归到“改革和创新”这一代表我国社会经济未来发展方向的成长领域。

  刘宏,管理学硕士,特许金融分析师(CFA),九年证券从业经历。现任公司副总经理,投资管理部总经理、华商盛世成长混合基金基金经理、华商价值精选混合基金基金经理、华商创新成长混合型基金基金经理,曾任中国移动[微博]通信集团公司项目经理、云南国际信托公司资产管理总部高级分析师。2008年4月加入华商基金[微博]管理有限公司,历任华商动态阿尔法混合型基金经理助理、华商产业升级混合基金基金经理。

  受益政策红利 新兴产业概念迸发

  股市急跌,偏股基金仓位普遍高企。偏股基金规模较大的华商基金多数基金股票仓位在90%以上,华商未来主题、华商主题精选和华商领先企业等基金6月底股票市值占基金净值比例甚至超过97%,显示该公司在股市急跌中没有采取减仓操作。另一家规模较大的建信基金旗下基金同样仓位高企,建信社会责任、建信潜力新蓝筹、建信信息产业等基金股票仓位均超过九成,其他偏股基金仓位多在80%以上。民生加银、金元顺安等其他基金公司偏股基金仓位也都处于较高水平。

  精选个股,这是华商基金副总经理刘宏一直以来秉持的投资信念。依靠对成长股的精挑细选,今年以来,刘宏管理的3只公募基金不仅分享到了牛市的“饕餮盛宴”,又在抵御市场大跌后收获了反弹的胜利果实。刘宏的制胜秘笈是,先确定符合社会经济发展大趋势的投资领域,继而选择这一领域最优秀的企业,在这其中深度调研则是必不可少的。

  “十二五”期间,结构转型和经济发展方式转型仍是基本面的主导方向。在这一基本判断下,新兴产业成为基金重点关注方向,相关的主题基金发行也进入火爆期。新兴 产业作为主题投资的一个亮点,对于基金而言,究竟意味着什么样的机会?这一主题是否具有较高的成长性和持续性?具体在投资上,何种新兴产业主题基金更具有 投资潜力,无疑更为投资者所关注。

  经历暴跌和去杠杆化之后,下半年股市何去何从,成为投资者最关心的话题。在今日公布的二季报中,多位基金经理做出了相对乐观的判断。华商基金副总经理、华商主题精选基金经理梁永强认为,目前宏观经济持续相对低迷,股市作为促进转型的核心作用毋庸置疑,因此维稳成功的概率较大,目前市场的不理性状态不会持续太久。未来股市作为资源配置的核心作用仍然有效,市场将逐步走向结构化慢牛市场。

  刘宏认为,明年一季度以前,市场不会出现大的风险,结构性行情特征较为显著,新兴投资和新兴消费两大领域会有不少个股显现投资机遇。但是,在市场普遍看好的情况下,更考验投资者的选股能力,A股投资已进入比拼选股能力的时代。

  在“十二五”规划中,结构性转型和产业升级成为经济发展中的一个重要方向。基于这一指挥棒,政策支持、产业扶持使得相关新兴产业备受关注,也成为资本市场中机构投资的主要着力点。例如4季度以来,电子信息行业的触摸屏、手机支付、三网合并概念、新能源电池相关的锂电、新材料概念相关个股的大受追捧,而与此密切相关的,即是来自于政策面对电信、新能源等行业的发展支持。因此,政策红利是新兴产业概念火爆的首要也是根本原因。

  金元核心动力基金经理认为,本轮调整之后,市场风险偏好下降,很难出现全面性和持续性的投资机会,未来市场将会震荡整固,个股将出现分化,疯牛变慢牛,整体呈现结构性牛市的特征。

  坚定的成长股风格

  在此意义上来看,新兴产业从今年年初开始就已经开始发力,而相关的机构在新兴产业主题投资的获益丰厚,这一主题和内需消费紧密捆绑,成为机构投资者的两条重要投资主线。以基金为例,今年以来,截止12月14日业绩领先的基金中无不受益于这一主题。因此,可以说,新兴产业并非新的概念,而是贯穿于今年以来的基金投资中。

  华商价值精选基金经理刘宏认为,经过监管部门的全力维稳,相信短期震荡将会很快结束,A股市场将逐步回归常态。因为在与宏观经济和上市公司的基本面没有关联的情况下,单纯依靠流动性推动的股价上涨和完全来自于恐慌情绪宣泄的股价跳水,通常都会比较短暂,难以持久。喧嚣之后,必然还是回归到“改革和创新”——这一代表我国社会经济未来发展方向的成长领域。未来三至五年的牛市格局,仍然没有变化。

  华商基金的事业部制改革呼之欲出。

  精选成长股 新兴产业主题基金重在成长性

  刘宏认为,A股市场投资机会仍然较多。从行业来看,智慧城市、农业信息化、互联网金融、医疗健康服务等将是贯穿2015年全年的投资机会。

  中国证券报记者获悉,今年8月华商基金公司董事会已经通过试点决议,相关工作正在加速推进。华商基金副总经理刘宏说,在吸取其他同行相关经验教训的基础上,这一改革将根据华商基金的实际情况稳妥展开。

  所谓新兴产业,和内需主题类似,并非一个单一的行业,而是一系列行业投资的概念。且这些行业具有三个重要的特点:产品有稳定并有发展前景的市场需求;良好的经济技术效益;能带动一批产业的兴起。这也是目前市场中代表性的新兴产业指数上证新兴产业的样本股选择标准,该指数明确指出其成分股覆盖新能源、生物医药、新材料、电动汽车等行业。从这一行业投资特点可以看出,新兴产业投资实际上是对受益于经济结构转型过程中具有高成长性的个股精选投资。

  华商领先企业基金经理认为,下半年行情总体乐观,但更需谨慎。行业层面继续看好金融服务、信息安全、节能环保、大消费等行业。

  “如今,事业部制改革的预期已经明确,这将使投研团队的主动性更好地发挥出来。”他说:“接下来,华商基金通过事业部制的试点使激励制度更加市场化。另外,还要继续强调团队文化建设,增强对大家的凝聚力或者黏性。”

  与成长股相对应,新兴产业具备较高的成长性,尤其是其突出的超额收益能力。以指数对比为例,在08年1月以来的震荡市场中,新兴产业指数涨幅明显领先大盘指数以及中小板,而从08年11月复苏经济以来的市场来看,中证、上证新兴产业指数也成为最具成长性的指数,其涨幅超越成长股为主的中小盘板指数83%、11%(表1)。

  建信社会责任基金经理许杰认为,经过市场的大幅调整,部分具有竞争力的成长类股票开始显现较好的投资机会。同时随着投资者对于经济企稳预期的增强,蓝筹股的投资机会将更加明显。建信优势动力基金经理表示,将继续采取相对均衡的配置策略,积极寻找业绩可预见性强的消费股、成长性与估值匹配的成长股和基本面持续改善的周期股。

  在刘宏看来,华商基金一直以来多元化的投资风格是公司最为宝贵的财富。他说,如果基金公司的投资人员风格过于雷同,这对于一家公司来说风险是相当大的。因此,华商基金在投资中更倡导百花齐放,基金公司则为他们提供一个展示平台。刘宏说:“我们都得益于这一体系,所以这一点将会一直延续。”

  而对今年以来业绩出色的基金来看,多数参与新兴产业投资,精选成长股成为基金业绩重要来源之一。这也意味着,对新兴产业主题投资基金的精选,根本还在于对成长股的投资能力和选股能力。

  民生加银优选股票基金经理黄一明认为,未来市场波动减小,但本轮牛市的基本逻辑没有发生变化,未来投资方向将在继续选定与经济增长新趋势密切相关的互联网、医疗卫生、环保、新材料等行业的基础上,加大对受益于国企改革推进的个股的投资。

  对于刘宏而言,他一直坚定地看好成长股方向。他坦言,多年来,他始终主张把握时代趋势做投资,在这个过程中不太会去做所谓的行业轮动、切换之类的事情,保持着较低的换手率。

  表1.新兴产业指数与相关指数对比

  实际上,去年12月增量资金大量涌入低估值蓝筹股,带动A股风格快速切换,成长股开始走弱。刘宏坦言:“那时确实压力很大,但还是从始至终比较坚定,没有追逐热点。”对基金而言,像“游资”那样热衷追随热点始终是一大忌讳。因此,这位成长股风格的基金经理早在去年三季度就开始布局互联网品种。而今年6月以来,A股持续震荡,特别是中小板和创业板调整幅度巨大,偏向于成长股风格的刘宏,其压力不可谓不大。然而,就是在这样的情况下,刘宏出于更宏观的考虑,在初期做了适度减仓后,就一直维持着仓位稳定。

指数 08.1.2-11.4(下跌) 08.1.4-今(震荡市) 08.11.4-今(上升)
中证新兴 -68.04% 30.81% 302.49%
上证新兴 -66.29% 17.01% 240.58%
中小板 -66.22% 8.44% 229.32%
沪深300 -69.79% -41.11% 98.22%
上证指数 -67.64% -45.98% 69.58%

  事后来看,刘宏的这两次选择无疑是正确的——今年上半年,互联网品种大幅上涨;10月以来的反弹中,成长股表现尤为抢眼。事实上,这样的坚守已经让刘宏受益匪浅,他管理的3只基金长期大幅领先同类产品。来自金牛理财网的数据显示,截至11月26日,他管理的华商创新成长管理期(自2014年3月18日开始)业绩达到144.12%,期间同类产品的平均业绩为76.94%;华商盛世成长混合的管理期(自2013年2月1日开始)业绩为177.73%,期间同类产品平均业绩为99.98%;华商价值精选管理期(自2011年5月31日开始)业绩为222.62%,期间同类产品平均业绩为83.87%。

   数据来源:徳圣基金研究中心  截止日期:2010-12-17

  专注个股业绩与成长性

  成长股投资是把双刃剑 选股能力更关键

  优异的管理业绩来自于刘宏的坚守,而这背后,则是他对个股的专注以及出色的选股能力。

  成长股的投资从来都是一把双刃剑,高成长性的同时也意味着高风险。一方面来自估值,从目前市场来看,经过长期近两年的上涨,成长股已经累计了较大的风险,其中成长股的估值已达130倍以上,上证新兴、中证新兴指数动态市盈也达到50倍,其波动风险不容忽视。另一方面来自于相关上市公司业绩的支撑,对于新兴成长股的投资更多是一个预期、概念的投资,如果上市公司基本面不支持,个股的价值会得到市场重估,其价格的波动也再说难免。

  刘宏曾经说,其实对于每一个投资者来说,对成长与价值的认识都存在一定差异,就像“每个人心中都有一个哈姆雷特”一样。对于他而言,不管是成长派也好,价值派也罢,其实最为关心的是上市公司的业绩和成长性。

  但是,就市场周期而言,在整个经济转型过程,政策红利对新兴产业相关成长股的影响处于一个向上的周期中。在这个意义上,新兴产业主题具有较高投资价值,只要 经济转型方向不变,这一主题就具有上升空间。而从长期来看,成长股具有估值不断推高的趋势,相对而言,新兴产业股平均整体市盈仍处于低位。

  他说:“回归到股市中,我们知道,经济和股市的关系犹如遛狗,经济是主人,股市就是狗,当主人走了一百步的时候,这条狗可能已经围绕着主人前前后后跑了一千步,但是终归它是围绕着主人转的。所以在中国这个发展中的经济体中,我们所选择的行业首先必须符合整个经济发展的宏观环境,然后再来考察企业的业绩和成长性,这样选择的个股才有投资的价值。

  从以上分析可以看,新兴产业主题投资是一个对策略性、前瞻性的投资要求更高的主动性投资。对于基金而言,新兴产业提供机会,但更意味着挑战。决定投资胜负的关键:首先是选股能力,即前瞻性、预见性;其次灵活操作能力,即避险能力,获取超额收益,积极的市场应变能力,而前者更具有决定性作用。

  实际上,对于刘宏而言,精选个股的意义不仅在于把握投资机遇,也是他的防御之道。在他看来,最好的防御就是进攻——积极地寻找一些代表未来方向的优秀企业。他认为,即便市场会有阶段性的波动,但真正的牛股往往会在波动之后再创新高。好企业面对这种阶段性泡沫破裂时,其股价下跌带来的跌幅通常会小于那些炒概念、讲故事的个股,而当泡沫破灭的情绪平复,市场继续往上走的时候,好企业的股价涨幅也将远远超过之前的状态,因为这些公司的业务在发展,业绩在不断兑现,会为投资者带来持续的投资收益。而这已在国内、国外市场的过往经验中得到验证。

  新兴产业重点基金点评:华商产业+东吴中证新兴

  所以,如何选择优秀的个股,这对于刘宏而言意义重大。对此,刘宏有自己的“方法论”。这位有着七、八年通讯实业从业经历,又曾专注于TMT行业研究的基金经理一直秉持不局限板块、精挑细选个股的投资理念。他认为,个股对应的是企业,所以他的研究方法是先确定投资方向,再选择投资领域,然后在这个领域中寻找最优秀的企业。

  在目前市场中,明确提出新兴产业投资为主题的基金并不多,但这并不意味着基金布局的晚,也不意味着市场中缺乏这一主题投资的基金。实际上,从08年开始,许多基金都开始关注新兴产业,而基金开始大规模的投资这一主题还是在09年底,尤其是在2010年策略报告中,华商、景顺、金鹰等基金公司都明确提出新兴产业投资主线,与今年的投资相印证,这些基金确实获取这一主题带来的超额收益。12月以来,华宝和华商都明确提出这一主题投资命名的产品,东吴也推出了以中证新兴指数为标的的指数基金(如表2)。在此重点介绍华商产业和东吴中证新兴指数基金。

  他进一步介绍说,在投资中首先要选好方向,选好行业,即选择符合改革与转型方向的行业,通常他并不会考虑传统经济增长模式下的行业,除非企业有实质性的变化。其次要看团队,团队核心人物的能力、执行力和专业水平都非常关键。当然团队除了有能力外更要有德行,要有宽广的胸怀,有大局观。刘宏说,“核心人物的胸怀和眼光很重要,一个能成大事的人一定要有宽广的胸怀和大的格局”;除此之外,刘宏在选择企业时还会调研包括整个产业的上下游、竞争对手等等。

  表2. 目前发行的新兴产业主题基金

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