成长股全线猛降,以致华泰柏瑞改正重力混合型

  张慧,经济学硕士,曾任职于国泰君安证券股份有限公司,在职期间曾获2009年度《新财富》电子行业最佳分析师第三名。2010年6月加入华泰柏瑞基金管理有限公司,目前担任华泰柏瑞盛世中国股票型基金、华泰柏瑞创新升级混合型基金的基金经理,以及华泰柏瑞创新动力混合型基金的拟任基金经理。

  证券时报网(www.stcn.com)01月23日讯

  周一,受证监会[微博]打压融资融券以及银监会委托贷款新政的影响,券商股全线跌停,蓝筹股全线大跌。周二,市场有所回升,但券商股仍难言探明底部。投资者应如何应对后市?蓝筹股是否被错杀?华泰柏瑞创新升级基金经理张慧近日做客证券时报网财苑社区(cy.stcn.com),与广大网友进行了深入剖析,以下为访谈实录:

  □本报记者 黄淑慧

  2015年伊始,A股震荡加剧,牛市基础是否依然还在?后市该如何应对?对此,华泰柏瑞创新升级基金经理张慧近日在接受采访时表示,“市场流动性整体依然宽松,赚钱效应仍然存在,只是表现形式有所不同。市场调整是不同类投资机会的切换,是增持看好标的的好机会。”

  财苑网友:“1·19”暴跌后沪指宽幅震荡,快牛格局是否出现改变?

  在经历了2014年的急促上涨之后,大盘指数于2015年年初陷入宽幅震荡调整,下一阶段的行情将如何演绎?华泰柏瑞创新动力混合型基金拟任基金经理张慧在接受中国证券报记者专访时表示,尽管短期流动性边际发生了一些变化,但推动此轮行情的流动性宽松和改革红利两大因素并未发生实质改变,未来市场或将保持宽幅震荡、底部逐渐抬升的走势。在市场风格上,蓝筹和成长各有机会,倾向于蓝筹占优、成长分化的判断。

  据银河证券统计,截至1月16日,张慧管理的华泰柏瑞创新升级混合基金自去年5月6日成立以来已斩获42.9%的累计收益,在同期发行的偏股混合型基金中表现出众。据悉,他管理的第二只以“改革和创新”为主题的基金——华泰柏瑞创新动力混合于本月12日——30日在中国银行、招商银行等渠道火热发行。

  张慧:快牛会变成慢牛,投资者配置趋于均衡化,热点扩散。

  流动性宽松根基未改

  对于近期市场的宽幅震荡,张慧表示,市场在经过去年12月份的快速上涨,自身累积了调整的需求,而监管机构提高两融门槛则成为本轮调整的导火索。但是市场总的流动性是宽松的,一方面上证指数在调整,另一方面,配置趋于均衡化,热点在不断扩散。由于蓝筹整体估值水平还比较低,回调的空间有限,在改革、创新预期推动下,市场底部将不断抬升。从全年角度看,张慧指出,蓝筹和成长股均有表现机会。一方面,流动性的大方向是宽松,估值提升有基础,这将支撑蓝筹股震荡上行;另一方面,成长股会走向分化,只有需求快速增长和成长空间较大的成长股才具有估值持续提升的能力,一些伪成长股的风险较大。

  财苑网友:大盘重挫后会是踏空者进场的良机吗?

  中国证券报:上周大盘指数跌宕起伏,波动幅度明显加大,如何判断后市的演绎方式?

  “2015年是流动性推动下的估值提升行情,配置思路是围绕估值提升和盈利改善两个维度布局。”张慧如是说。据了解,华泰柏瑞主动股票投资能力整体表现优异。据银河证券2014年12月31日统计,华泰柏瑞基金2014年平均股票投资主动管理收益率为41.50%,在70家基金公司中排名第7。

  张慧:我认为总体流动性是宽松的,赚钱效应是存在的,只是可能表现为不同的形式。因此,市场调整是不同类投资机会的切换,是增持看好标的的好机会。

  张慧:目前的市场运行基本呈现出向下空间不大、向上存在一定压力的特征,我们整体判断大概率上指数将保持宽幅震荡、底部逐渐抬升的走势。

  (证券时报网快讯中心)

  财苑网友:当前银行板块估值如何?是不是被错杀了?

  短期来看,决策层采取货币宽松政策的本意在于降低实体经济融资利率,由于前期A股市场急促上涨,决策层担心货币宽松进一步推高虚拟经济资产泡沫,因此对出台总量宽松政策有所顾虑,预期中的降准、降息暂时没有落地,证监会[微博]两融查处也释放出强烈的警示信号,加之银监会下发《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》,规定商业银行受托发放的贷款应有明确用途,资金用途应符合法律规定和信贷政策。这些因素都将使得流动性宽松的边际预期趋紧,市场短期波动加剧。

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  张慧:银行股目前的整体估值还比较低,下跌空间有限,但短期降息、降准未能落地,以及两融门槛提高,使得投资者对短期流动性变动的方向产生了分歧,可能制约银行股反弹高度。市场的流动性来源有一定负面变化,导致短期估值的进一步提升有难度,但央行[微博]货币政策、居民财富再配置和A股国际化所带来的长期流动性环境依然宽松,银行股向下的空间不大。

  从大逻辑上来看,这轮牛市的主推动力是流动性和改革红利,而这一根基在2015年并未发生实质改变,仅仅是流动性宽松的短期边际发生了变化。而监管层近期一系列政策举措的目标主要还是降温防风险,仍然希望维持一个相对繁荣的资本市场,并通过发展股权直接融资来支持实体经济。因此我们判断未来的市场行情是“换挡”慢行,与前期行情不同的是,上行的斜率会逐渐平坦化。

  财苑网友:如何看待蓝筹股和成长股的投资机会?

  中国证券报:的确,市场的主要矛盾在于资金。对于长期流动性和增量资金,你依旧持较为乐观的态度?

  张慧:从全年角度看,蓝筹和成长股均有表现机会。流动性的大方向是宽松,估值提升有基础,支撑蓝筹股震荡上行。成长股会走向分化,只有需求快速增长和成长空间较大的成长股才具有估值持续提升的能力,一些伪成长股的风险较大。

  张慧:从更长周期来看,A股的流动性环境整体宽松格局未改,牛市的基础并没有动摇。目前通胀无忧,国内货币政策的宽松刚刚开始,降准、降息存在空间;居民的财富再配置正在进行,十数万亿的理财产品和庞大的产业资本的权益资产配置比例将不断上升;沪港通开通标志着A股的国际化进程加速,2015年A股纳入MSCI值得期待。宽松的货币政策、居民财富的再配置以及A股的国际化使得市场的流动性在相当长时间内都将维持宽松,这将给予A股一次系统性的估值重估,这种重值仍在进程中。

  财苑网友:如何看地产板块后市投资机会?

  历史上1995年和2005年牛市的起点,也都与总量流动性的改善、存量财富的再配置有关。美国上世纪60-70年代和80-90年代的经验也告诉我们,流动性宽松是牛市的一级助推。

  张慧:地产龙头公司的估值水平不高,这限制了地产股大幅下跌的空间。而地产大周期见顶,又限制了地产股的市值空间。因此,地产股的机会分为两类:一是以低估值龙头公司为主的估值修复;二是以转型和区域主题为主的主题投资。由于短期流动性预期受到压制,地产股的表现可能会集中在第二类投资机会上。

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