任由公募基金首席试行官照旧专户基金CEO,来自

  ⊙嘉实基金管理有限公司

  专户理财业务已箭在弦上,但专户理财业务具体将如何开展,特定客户投资者将能够享受怎样的定制服务,公募业务和专户业务怎样防范利益输送,这些问题仍然让许多投资者不明就里。昨日,嘉实基金相关负责人就上述问题接受了《第一财经日报》记者的专访。

  来源:中国经营报 作者:梁金莺

  随着6月1日“一对多”专户业务的开通,基金公司的机构业务将进入新的发展阶段。这也意味着基金公司加入了原来“阳光私募”业务的竞争。不少投资人和媒体朋友关心在基金公司内部,“私募”业务的投资与公募基金有什么不同。

  《第一财经日报》:在您看来,怎样防范专户业务和公募业务之间利益输送?这中间的主要风险是什么?

  “目前我们更关心的是怎么操作。例如,开户需要什么材料?只需要简单地提供身份证,还是需要提供财产来源的合法性证明等。”某合资基金公司资产管理部老总表示。

  其实,从2003年管理全国社保的投资组合开始,部分基金公司就开始涉足“私募”业务的投资管理,我们称之为特定账户管理,或者是机构投资业务。此后的企业年金账户和“一对一”的专户业务性质类似。在过往的投资管理实践中,我们积累了一定的经验和认知。

  嘉实基金督察长王炜:其实专户理财也不是新业务了,社保基金、年金等其实都是特定客户资产管理业务。我觉得无论公募还是专户都是受托关系,基金管理公司都是管理受托资产,应当忠实履行受托义务,勤勉尽责,为客户提供良好的回报,对管理的所有资产组合必须公平对待。

  近日有消息称,两会过后,证监会将出台基金公司专户理财具体细则,包括特定资产管理业务合同的内容和格式,以及从制度上防范利益输送的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》。后者将会是核心内容。

  共同的理念不同的策略

  当然,监管层制订的有关专户业务的政策法规也在制度上设计具体的条款。首先基金公司的投研平台是公用的,这就保证每个基金经理都可以看到所有的研究成果,无论是公募基金经理还是专户基金经理,都可以在同一时间分享同样的研究成果。第二是公募基金经理和专户基金经理不得兼任,办公区域应当分开。在交易制度上,所有账户的交易都是集中交易,在交易过程中确保公平。同时,监管层还有一个比较好的制度安排,即在一个委托投资期间内,如果投资目标和投资策略类似的公募基金和专户之间的业绩有明显差距,基金公司要向证监会提交书面分析报告。另外从监管层到公司内部,都制定了严格的处罚制度。这些制度的设置能够保证防止利益输送。

  不过,来自17家获批从事专户理财业务的基金公司的反馈显示,他们更希望从即将发布的细则中获知开户、签订合同等具体操作层面上的细节。

  对职业投资人而言,投资行为首先基于投资理念。嘉实基金认为市场并非完全有效,通过深入的研究,施以积极主动的管理能够获得超额回报。我们采用“全市场、多策略”的投资方法,重视将定性研究与定量研究相结合;与此同时,在投资组合管理过程中,坚持纪律性投资,追求在风险可控条件下获取更多确定收益。

  我们认为主要风险有三个:首先是接收的投资研究的信息是否同时,或者说是否公平。第二是投资交易上是否遵守了公平交易制度。另外基金经理的个人操守也很重要。

  四大技术难题

  在共同的理念下面,不同的是投资策略,即针对不同的产品会有不同的基准,其投资方法也不相同。例如旨在战胜业绩基准的相对收益产品和旨在获得绝对回报的产品的投资策略是不同的,又如投资“价值类”股票与投资“成长类”股票的方法也不相同。在具体管理中,我们按照产品类型和投资策略进行划分,而不是简单地将其按照公募产品或是私募产品进行划分。

  《第一财经日报》:目前,嘉实对专户理财的人员是怎么配备的?

  记者获悉,自首批专户理财资格公布至今,获批的基金公司均按要求向监管层上报了材料,其中包括遇到的问题、合同的草案等。虽然具体细则至今尚未出台,但17家基金公司目前均处于积极备战状态。他们不但相继推出专户理财客服专线、设计产品模板供客户参考,还有不少基金公司表示已经与准客户达成明确的合作意向,一些基金公司甚至告诉记者,客户的资金已经在账上等待“发令枪响”。

  从产品特征来看,公募基金是标准化、大众化的产品,它的规模可以很大。监管部门对其投资工具、投资范围和投资比例进行了非常严格的要求,这在充分保障了投资人利益的情况下,也限制了投资操作的灵活度。“私募”产品,即特定资产账户产品针对小众人群,它的规模可以较小,其投资工具、投资比例更灵活,投资工具更多样;多样化的产品选择也更易捕捉全市场的机会,甚至是短期的阶段性机会。

  嘉实基金总经理助理戴京焦:我们的机构业务分为两部分,机构理财部负责业务拓展和产品开发,机构投资部负责投资管理。机构投资部的人员包括基金经理、账户经理、分析师等,投资研究、风险管理、交易等是建立在整个公司的共用的大平台之上。目前,我们有5位股票、债券类的基金经理,1位首席数据分析师和1位投资总监。

  但据记者了解,目前基金公司在专户理财操作方面,至少有四大技术性难题亟待破解。

  与公募基金相比,“私募”业务更容易培育创新型的产品,基金公司有可能将更多研究成果融入机构投资管理的实践中,包括资产配置、投资策略、投资工具以及管理模式方面的研究和创新。在嘉实,我们建立了具备自身特色的投资组合管理模式,组合的投资运作受人员变动等因素的影响较小,保障客户获得稳定、连续的投资管理服务。

  专户理财这块业务我们会进行分类管理,按照不同的投资风格,比如平衡型组合或进攻型组合,建立相应标准化的投资模型组合,这样一个基金经理就可以管理同一风格类的多个组合。

  首先,以谁的名义开户。如果投资者既要做专户理财,又要自己炒股,就意味着必须要开两个交易账户。但目前个人和机构只能以一个身份开一个股东账户。因此,如何开户成了亟待解决的头等大事。有业内人士建议,可以以基金公司旗下“专户理财XXX号”的代码开立股东账户。

  业绩并非终极目标

  《第一财经日报》:专户理财业务的产品和服务是怎么样的?

  其次,交易席位如何选择。目前,个人在券商开设交易账户,交易佣金只需千分之几。而机构投资者需要专门交易席位,每个席位一年的维护费至少15万元。所以不少业内人士希望能够多个账户共用一个席位。但这样如何保证数据的公平性和安全性?

  从事任何业务,了解客户的真实需求是至关重要的。对机构客户而言,投资业绩虽然重要,但并不是最重要的。他们还看重公司的综合实力,如公司治理、团队稳定、风险控制,甚至是基金经理的激励政策是否到位等。

  嘉实基金机构理财部总监许欣:我们大致将客户分为几个类型:高端个人客户、企业客户、金融机构。我们针对不同客户的特征提供个性化的解决方案,针对不同客户的产品和服务内容都有区别。

  第三,防火墙如何设立。专户理财账户是需要建立独立于公募业务的股票池,还是与公募部分使用同一股票池?如果是后者,如何保证专户理财与公募基金业务之间不会出现利益输送?

  机构客户转换投资管理人的成本较高,他们关注投资业绩是否和自己的预期相符。以嘉实服务了七年的全国社保理事会为例,社保基金更看重风险调整以后的收益,考核的期限也更长。他们希望委托管理人言行一致,在这样的前提下,他们对业绩容忍度也更高。

  从产品设计上来讲,特定客户对产品的需求无外乎两类,一类是资产驱动型,一类是负债驱动型。所谓资产驱动,即是根据资本市场现状分析和投资者的风险收益特征来设计方案。负债驱动,比如像保险公司、银行等机构客户,只有对他们负债有充分的理解才可以推出适合他们的产品。

  第四,税收标准如何明确。安信证券首席基金分析师付强表示,我国目前尚未开征资本利得税,个人在投资基金或专户理财方面问题不大。而根据《证券投资基金税收政策的通知》,基金投资人从基金收益分配(包括股息红利和资本利得)中获得收入不缴企业所得税。机构投资者通过购买公募基金,实际上起到了合法避税的功效。而专户理财难以套用现有的法规和税收优惠政策。专户理财能否享受所得税方面的特殊税收优惠政策?付强认为,这涉及到法律以及税收部门,短期内难以解决。

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