中证工银财富动态配置基金指数是神州,有支持

  

海通证券股份有限公司 高道德,倪韵婷,宋家骥

  □本报记者 郑洞宇

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  被动投资FOF的意义:首先,指数化投资FOF继承了指数化投资中持仓透明的优点,有助于投资者选择更加适合自己的投资风格。其次,通过在各类资产上的配置引领个人客户基金投资进入配置阶段,投资者通过跟踪该指数的FOF基金即可完成一站式投资。再次,指数化FOF的编制与投资是分离化状态,可以让投资更加客观,从而避免基金经理的主观情绪对产品的业绩产生过多影响。最后,未来指数化FOF母基金的管理费或许会低于双重主动管理FOF母基金的管理费。

  《证券投资基金运作管理办法》征求意见稿拟规定股票基金、债券基金、货币市场基金等类型的基金产品,应当有80%以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容。对此,不少业内人士表示,征求意见稿凸显了各类型基金的风格定位,有利于基金投资向资产配置转型。过去,投资者倾向于选择明星基金经理管理的基金,主要集中于股票型产品,资产配置结构单一。倘若基金产品投资风格通过仓位下限提升实现明确的界定,未来基金的工具特性将进一步凸显,投资者可借助不同类型的基金产品进行组合,实现有效的资产配置。在基金业向现代财富管理机构转型的大背景下,不少基金公司也致力于丰富公司的产品线,打造全面的产品“兵器谱”,通过多样化的产品来满足持有人的资产配置需求。

美国普信资产管理公司副总经理林羿

  中证工银财富动态配置基金指数基本信息介绍:中证工银财富动态配置基金指数是中国工商银行与中证指数公司合作开发的国内首款银行定制基金指数。该指数在资产配置上采用了动态配置的方法,每一期结合市场趋势、宏观基本面以及市场风险等因素对股债市场进行多空判断并得出资产配置比例,并加入临时止损机制从而控制回撤。在个基样本的选择上,主要通过基金公司、基金产品和基金经理三个维度构建综合评估体系以及多项考察指标,同时设置权重因子对个基的权重进行优化处理。从该指数的最新成分列表来看,成分基金的数量较多,大多集中于同类产品中的中型基金,个基的权重比较分散。历史业绩上,该指数的风险调整后收益较高。

  淡化择时 强化选股

  未来,客户们终将抛弃按“羊群效应 ”的指数跟踪来衡量投资回报,但同时又支付积极管理的管理费的做法,而将部分资产投资于纯粹被动型的指数基金,另一部分资产则分配给那些真正具有过硬的、独立于指数跟踪的投资技术的基金经理们进行管理。

  当前中证工银财富动态配置基金指数投资价值分析:当前市场环境权益资产则应当关注结构性机会,债市关注长期配置机会。目前中证工银财富动态配置基金指数权益组合整体风格偏稳健均衡,在各类市场风格下表现良好,在以大消费为代表的保守成长和以大金融为代表的激进价值风格下表现优异,这也符合过去一年的市场的风格。从个基风格来看,整体上权益组合配置风格均衡略偏价值,与当前市场整体风格较为契合。从债券组合来看,目前权益(可转债+股票)仓位较高,业绩弹性较大,配置风格相对激进,在权益、利率品种走强的市场中有不错表现。

  目前多数债券基金、货币基金对相应资产的仓位配置大都在80%以上,所以新规对这些基金影响不大。而股票型基金中仍有不少仓位不及80%,新规若实行,这些基金则存在硬性回补仓位的要求。有业内人士担忧新规弱化了股基基金经理的择时与资产配置能力。不过,一位股基基金经理私下表示,股票型基金仓位下限提高能够减少基金经理对资产配置的烦恼,事实上增仓、减仓对于投资收益的贡献度有限,所以对新规定欣然接受。

  耶鲁大学商学院的《学术月刊》刊登了一篇关于指数化投资的分析文章,将一些投资组合中跟踪指数部分的股票仓位与非指数化投资的仓位进行了比较,发现非指数化投资仓位的表现往往超出指数化投资仓位的表现(文章将非指数化投资的部分称为 “积极管理部分”)。

  总结:整体来看,中证工银财富动态配置基金指数在指数编制上注重回撤控制,分层筛选个基,历史业绩较优,风险调整后收益具备吸引力。当前基金样本组合中权益资产组合整体风格均衡略偏价值,整体基金风险收益指标表现出色,组合在各个市场风格下均表现良好,是一个非常稳健的基金配置。

  事实上,近年A股结构分化格局严重,股基择时的意义正在弱化。Wind数据统计显示,2012年以来业绩表现最好的普通股票型基金上投摩根新兴动力,近五个季度股票市值占基金资产总值比例分别为87.41%、89.44%、85.92%、84.55%和84.32%,仓位基本上都保持在一定的中枢,即使在2012年三、四季度A股屡创新低时,也保持着80%以上的股票仓位,可见选股对业绩的贡献更加明显。此外,华宝兴业新兴产业、广发核心精选等业绩居前的股票型基金近五个季度股票仓位也均保持在80%以上。而反观2012年以来业绩垫底的基金,则出现了仓位“追涨杀跌”的迹象。

  近年来,指数化投资方法大行其道。该文的这一结论,值得反思。

  从债券资产组合来看,权益仓位配置较重,组合整体弹性较高,在权益、利率品种走强的市场中有不错表现。从指数成分个基来看,包含了多位主动选股能力较强的权益基金经理以及长期综合实力较强的债券基金经理,也契合当前权益市场结构性行情,债券市场长期配置行情的背景。此外,作为一只基金指数,中证工银财富动态配置基金指数不仅仅可以用以构建被动FOF,也可以为个人投资者提供资产配置参考,成分基金更可以作为个人投资者的基金备选池,可以说中证工银财富基金指数踏出了里程碑式的一步。

  事实上,淡化择时,能够进一步体现基金经理的选股能力。有基金业人士认为,仓位下限提升后,股基超额收益的来源就是选股能力,这样的业绩更加具有含金量。

  金融危机对机构投资理念的影响

  风险提示:1)中证工银财富动态配置基金指数作为综合型基金指数,风险高于债券货币基金,低于股票混合基金,适合中低以上风险等级投资者持有;2)历史业绩不代表未来,本文所有分析基于中证工银财富动态配置基金指数历史分析,对于未来业绩不具指导意义;3)文中所分析的个基基于客观数据分析,不构成推荐意见;4)组合成分股筛选定性部分不透明,当主观判断与市场风格不契合时,指数业绩或存在不适性。 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  丰富产品 优化配置

  去年爆发的金融海啸对投资管理理念和方法上产生了什么样的影响?西方的资产管理界进行了研究和调整,就目前的情况来看,大概可以归纳出以下几点:

  不过,倘若A股出现单边下跌的熊市,基金如何规避风险?基金分析人士认为,目前A股处于历史低位,市场震荡的概率更大,很难出现单边大幅下跌的行情,在这种市场环境中明确基金投资风格,也是合适的时机。而公募基金做的就是相对收益,以指数为比较基准,股票基金经理在熊市中要做的也是战胜指数。

  许多专业基金经理发现,去年的金融危机证明,他们在其投资管理生涯中所基于的许多对市场和投资运作的假设都是错误的;资本市场有着天然的波动性,大跌之后有大涨,2009年3月份以来市场的反弹将濒临绝路的资产管理业从毁灭的深渊中解救了出来;到目前为止,没有任何人能准确预测未来,很多专家和职业基金经理都试图将其对股市和投资的理解进行适当的调整,以便总结出从此次金融危机中所能汲取的教训,但很难保证下次不犯同样的错误。

  据某基金研究机构主管介绍,海外股票型基金也重在选股而非择时,基金经理做股票投资的超额收益主要来自于选股能力。从历史投资数据来看,基金经理选股和行业配置对投资贡献更大。倘若基金风格定位更加清晰,有益于基金经理发挥自身的投资特点。投资者选择基金通常从两个角度出发,一是基金产品能赚钱,二是基金能够满足资产配置需求。每个产品、每个基金经理都有不同的风格,提高配置资产下限将基金风格进行清晰划分,有利于投资者选择相关基金产品进行资产配置,降低组合风险和提高组合收益。

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