归纳经济面、政策面、评估价值、资金等情况,

  从本期起,《基金周刊》将推出“私募月度投资透视报告”。我们将在每月的下旬推出这个定期报道,内容包括私募基金此前一个月的投资动向、仓位情况、行业重点配置和投资理念和思想成果等方面。我们力图从获得的第一手资料入手,揭示阳光私募这一个正在不断扩张的市场群体的真实动向,给读者以借鉴和思索。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  ⊙本报记者 周宏

漫画 高晓建

  距离2012年收官仅剩下一个多月,对于最后一个多月的市场而言,公私募基金普遍表现谨慎。但对于明年一季度行情,则有所期待。

  阳光私募6月投资透视报告今日发布。

  11月24日,A股市场收获罕见大阴线。上证综指暴跌3.4%,B股指数跌幅7.34%,盘中曾一度近乎跌停,市场放出巨量。在随后的三天行情中,市场再次出现大跌,整个市场气氛发生改变,这景象再度让人联想起6月末的那场暴跌。那么,大调整是否开始了?主流私募机构的投资观点如何?本期基金周刊予以关注。

  “基金减仓更多是基于博弈。”沪上一位今年业绩领先的基金经理认为,目前影响市场的利空因素都较为短期,在其看来,基金减仓更主要是为来年布局留好“子弹”。

  在市场进入相对的高位后,我们发现私募基金的前期乐观看多的思维开始发生动摇。虽然,各家基金的投资布局由于机构不同的思维而出现了不同的选择。但对于目前市场系统性机会的谨慎情绪则是普遍的,这与目前的公募基金形成了鲜明对比。

  ⊙本报记者 周宏

  农银中小盘股票基金经理程涛坦言,鉴于年末资金将处于一个比较紧张的格局以及“大小非”解禁和证监会融资开闸,市场可能在当前的位置仍有压力。这一压制因素的消除可能需要等待新一年度的到来。

  于是,当然得“在谨慎中做多”成为很多机构的普遍选择。

  市场罕见暴跌

  “综合经济面、政策面、估值、资金等情况,我们看好明年一季度的行情。”程涛表示,相对而言,周期和成长是重点关注的领域,尤其是成长股方面,近期的下跌带来了较好的选股机会。从一个更长的周期看,传统的投资拉动经济发展的模式将遇到更大的瓶颈,中国的转型势在必行,在经济减速的背景下,新的需求和新的行业仍会不断涌现,但这需要更敏锐的洞察力和前瞻性方能及时把握,这也将成为未来投资的主要挑战之一。

  私募基金仓位:多空南辕北辙

  不能不说,11月24日和其后的暴跌来得有些突然,无论是公募场内的基金,还是私募中的老牌投资经理,对于市场暴跌都有些意外。

  安信基金分管投研的副总经理汪建认为,从一至两年的期间分析,我们认为A股市场将逐步探底并企稳,在盈利改善的预期下出现一个轮次以上的反弹行情。行情具备一定的经济周期与估值基础,但高度仍要视经济复苏的力度和市场利率的中期趋势而论。

  私募基金的仓位一直是各方信息最矛盾、最纷乱、也最莫衷一是的地方。根据对1线、2线、3线40多家阳光私募信托的抽样调查显示,2009年5月~6月份,私募机构的仓位整体延续了以往的分化状况,“多头者恒多,保守者恒保守”是当月私募投资仓位的最好概括。

  24日沪深两市出现深幅回调,至收盘,沪指跌3.45%,报收3224点,深指跌2.9%,报收13453点。而B股和创业板更是出现大面积跌停。上证B指午后率先加速下挫,跌幅一度超过9%。两市B股收盘全线告跌,16只个股跌停。深交所创业板交易的27只股票中,跌幅超过7%的个股多达22只。

  大成基金[微博]认为,后市走势还是取决于宏观经济复苏的进程以及资金面的宽裕程度,去产能和去杠杆仍是制约经济持续复苏的两大因素;而在货币政策保持稳健的大背景下,宏观流动性扩张并不明显,因此经济增长显著回升的可能性仍然较小,短期内经济继续呈现弱增长、低通胀格局的概率较大。

  从目前看,当月纳入统计的阳光私募机构整体的策略维持了以往的状况。其中,部分今年年初以来业绩就比较出色的机构继续维持了高仓位,不少阳光私募基金的仓位达到了95%以上的接近满仓水平。

  如果说跌幅令人疑惑的话,那么更让人不解的是,当日两市成交逾4700亿元,创下历史天量。其中深市更是创下有史以来最大的单日成交量。在一片牛市赞歌中,股市的突然暴跌无疑让投资者忧心忡忡。

  投资策略方面,大成基金指出,部分后周期的股票受景气下降和年底机构换仓的影响压力较大。从市场各板块目前表现来看,大成基金建议下一阶段应回避市盈率较高,市值较小的股票;而保持对医药食品类业绩稳定行业的关注,并适当加大银行、地产等大权重板块的配置比例。

  但同时,一些投资总体较为谨慎的机构,我们观察可以发现,当月甚至有不少机构的仓位在1%以内!另外,部分去年业绩相对优秀的阳光私募,在今年以来一直保持相对谨慎的操作,而在当月它们也依旧保持了比较低的仓位水平。

  而此后,连续几天的市场下调,对市场已形成了较大压力。这一切都似乎表明,由外而内的调整压力正在向A股市场传导。

  在海富通基金投研人士看来,汇丰银行公布的11月中国制造业PMI预览值较上月大幅回升0.9至50.4,海富通基金表示:汇丰PMI连续3月回升,与10月宏观经济运行数据指向基本一致,且为2011年10月以来首次进入扩张区间,这意味着经济低位企稳。不过目前市场对于经济企稳的本质和幅度尚存在分歧,有观点认为目前数据的企稳,主要源于去年同期的低基数效应以及前阶段的维稳需求。因此,明年一季度、二季度的数据将真正反映经济走势,有待密切跟踪。

  据悉,“对宏观经济是否出现复苏的怀疑、对自身长期投资风格的坚守、以及为客户争取绝对收益”是很多阳光私募对于在目前火热市道中,依然保持低仓位的主要理由和依据。而从长远看,这样的做法并没有错。

  调整初期“不担心”

  上述人士表示,目前整个周期行业的企业盈利数据尚未看到大幅度好转的迹象,但是某些低库存且明年有望在政策影响下去库存速度较快的品种,未来弹性可能会增加。到明年4月份年报出炉之前将存在一段较长时间的业绩真空期,如果期间市场出现情绪性的回升,周期股则可能超跌反弹。

  但是,短期的市场压力仍然加大,来自本期统计信息显示,个别的阳光私募机构在近期出现了快速加仓的做法,个别仓位已经短期内已经加满。而上述机构的投资风格并不是交易型的投资风格。换言之,空头翻多,或者准空头翻多的情况在私募机构群体中也有出现。而上述操作能否奏效,尚需时间来验证。

  不过,在主流私募机构中,对于上周的大跌,大家似乎并不怎么担心。尤其是在24日收盘后,我们调研的信息反馈显示,诸多私募整体心态比较稳定,除了少数趋势投资味道较浓的管理人可能预期调整时间较长、略有减仓外。其余投资者对于市场的这次波动并不在意。

  南方基金杨德龙[微博]也认为,明年经济面临L型复苏,而股市将筑底缓慢回升。在其看来,经济下滑的阶段已经结束,但见底之后会出现L型复苏,而不像2009年出现V型反转。所以经济会在相对比较长的时间维持增速,经济复苏需要很长的时间。这反映在股市上在今年年底之前,A股会完成探底的过程,到明年主要是进行估值上的修复,股指也会缓慢地回升,这是对未来一年市场整体的判断。明年市场会有反弹的行情,全年会有正的收益,但大幅度上涨的可能性不是很大。

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