对急于打造专户理财业务的基金公司而言,  

  大成基金委托理财部副总监杨磊向《上海证券报》透露,由于和银行渠道合作,大成基金顺利将其投资顾问业务客户转为专户理财客户。杨磊认为,由基金公司负责投资的银行理财产品的持有人将是基金公司营销的关键,也就是说投资顾问业务将能给专户理财输入血液。“投研能力较为薄弱的中小券商也会成为基金专户的潜在客户,大成基金会锁定这一群体。”杨磊日前表示。

  值得关注的是,专户业务顺利推进似乎开始有限度的“挤压”基金公司旗下的年金和信托投顾市场。对于这种业务之间的“挤压”,基金公司本身显然是持欢迎和鼓励的态度。国内一家老十家基金公司专户负责人向《上海证券报》记者透露,公司旗下的数个专户“一对一”组合有不少都来自原先的信托投资顾问业务。“这种业务的盈利很少,基本上就是给银行打工。”上述专户投资人士表示,但是现在投资顾问业务领域的组合有不少已经转向基金专户“一对一”方面,相比于信托投资顾问业务,专户业绩报酬所蕴藏的盈利能力远高于投资顾问业务。

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  市场人士认为,专户一对多出台未必会产生一边倒的效果,公募基金公司也面临相应的理念、架构、风控、人才准备的问题。比如,在架构上,可能有的公司会设立专门的专户事业部,从产品设计到投研、销售完全独立于原有架构,但有的架构将比较简单。而其中架构、风控、人才的准备的问题,也会引发市场对业务独立性,投研团队实力等的争论。在理念方面,公募需要调整原来重视排名及业绩基准的理念,转向重视绝对收益,如去年公募最好的产品也跌了30%多的情况,用绝对收益的理念看是可以继续提高的。

  数据显示,截至2010年10月15日,已有35家基金管理公司获得特定资产管理业务资格,管理专户资产约为982亿元,其中“一对一”专户管理账户145个,管理资产615.8亿元;“一对多”专户管理账户240个,管理资产366亿元。上述基金公司的专户理财平均资产规模约为28亿,而以招商基金为例,该公司专户理财业务在全市场份额大概占比为5%左右,这显然颠覆了公募基金此前维持的竞争格局。

  上市公司一季报成为近期揭开基金专户理财神秘面纱的主要载体。继*ST中钨披露工银瑞信专户理财入驻后,最新披露的厦门信达、万科A一季报也曝出专户理财的投资轨迹。

  “最有效的方式是与银行渠道合作。”交银施罗德专户投资总监赵枫日前向《上海证券报》表示。显而易见的是,与银行渠道合作已经成为各家基金公司拓展专户客户的主要选择方式。招商基金专户理财部人士告诉本报记者,目前,招商基金与工行、建行、农行、招行等多家银行有着紧密的联系,这为该公司未来专户业务拓展打下坚实的基础。目前,公司主推的偏股型、灵活型、保本型等三类产品,将在一对多专户理财正式开闸后在全国多个城市推出。

  “专户规模比较适中,操作起来相对比较灵活,这一点优势非常明显。看好市场的时候,我们一天建仓40%到50%都可以。”国投瑞银专户投资总监刘新勇向《上海证券报》记者透露,在风险控制方面, “在5%的安全垫建立之前,股票的投资比例小于40%,积累到安全垫以上,仓位才逐渐放大,如果有7%、8%的收益,我们就会转谨慎为激进。而不是开始就用客户的本金去搏。”

  万科A最新披露的一季度报告显示,“工银瑞信基金公司—工行—特定客户资产”现身于万科A的G2债券前十大持有人名单中,持有该债券张数约73万。 此外,“工银瑞信基金公司—工行—特定客户资产”还现身于*ST中钨。根据*ST中钨今年4月16日披露的一季报,其持有*ST中钨100万股,为*ST中钨的第七大流通股股东。

  投资变局 稳定 PK 灵活

  因此,当基金专户“一对一”出台之后,私募基金似乎还未明显感受到竞争的压力,但当门槛低至100万元的专户“一对多”业务进入运营后,市场普遍认为这将对私募基金形成一定的竞争压力,基金专户会使公募基金频繁出现的人才流失现象得到一定的抑制。但从目前情况看,专户“一对多”业务仅仅是压缩私募基金的市场份额,对私募基金最为核心的运作机制“激励效应”,大多数基金公司的专户业务都难以与其抗衡。

  ⊙本报记者 安仲文

  对于专户一对多业务的开闸,一些私募基金经理坦言有竞争才有市场。

  6 专户理财产品业绩分化差距大

  厦门信达近日披露的一季报显示,“华夏基金公司—农行—姚芝红灵活配置投资组合”首次现身该股十大流通股股东名单,持股厦门信达132万股,占该股流通股的比例为0.72%,该只组合也是前十大流通股东中唯一的基金公司代表。以厦门信达今年3月31日的收盘价计算,该投资组合持有厦门信达的股票市值为763万元。厦门信达今年一季度的涨幅约为55%。这也是第三只曝光的华夏基金专户投资组合。葛洲坝去年的公告显示,“华夏基金公司—农行—北京泰德租赁灵活配置投资组合” 认购葛洲坝可转债225手。此前,华夏基金还拥有另一只专户——“华夏基金公司—工行—郭洧成灵活配置投资组合”,该专户去年12月现身于宝钢的可转债信息披露中。

  同时一对多产品要求进入门槛为100万,人数不超过200人,募资达到5000万以上可成立,与目前在信托公司发行的阳光私募相比,进入门槛要求类似,销售方式类似(均为私募),也有人数限制,投资范围上也比较灵活,和阳光私募形成了直接竞争的关系。当然,它们之间仍有一些不同点,比如私募人数限制为50人,而专户则为200人,私募成立条件一般为3000万,而专户则为5000万。

  2 投资经理收益抽成困难重重

  “我们曾有QDII客户希望转为专户理财客户,该客户投资QDII的资金达到1个亿。”国内一家基金公司人士告诉记者,只是由于QDII专户理财彼时尚未开闸,该客户将公募资金转为专户理财的愿望也因此落空。

  上述新增的部分包括了北大教育基金会的一个专户“一对一”组合,这个组合的规模超过1个亿。“北大之前在我们这也有另一个组合,运作一年有接近30%的收益。”杨渺向记者解释北大为何继续增加组合的原因。

  与一些基金公司定位不同的是,不少基金业人士认为,未来国内可能会出现以专户理财业务为主的资产管理公司。招商基金显然对于上述定位有着浓厚的兴趣,招商基金有关人士也表示,公司业务重点未来将会向专户理财领域倾斜。首先,公司现有的营销力量会向专户倾斜,而目前公募基金的营销工作将更多依靠银行渠道。其次,公司也会进一步增加专户的投资人员人数。

冠亚体育平台,  而招商基金副总经理杨奕对公司专户业务的曝光则更为直接。“截至今年4月中旬,招商基金专户理财组合已经达到27个,资产管理规模达63个亿。”杨奕向《上海证券报》记者指出,60个亿的资产规模意味着招商基金的专户业务已在基金业内进入第一梯队,除了强有力的渠道销售以外,专户投资业绩表现优异是招商基金专户业务规模迅速增长的主要原因。

  一方面是基金专户大胆买入“陌生面孔”甚至ST股,一方面则是基金专户掌门人对公募重仓股的实地调研。秦川发展披露的一季度报告显示,建信基金专户投资副总监于今年3月30日亲赴公司调研。专户投资风格上迥异可见一斑。秦川发展为工程机械类的细分行业龙头,其一季度末的十大流通股股东几乎清一色为公募基金。

  根据上市公司今年一季度披露的信息,北大教育基金会的基金专户组合已经出现在上市公司前十大流通股股东名单中。新都化工披露的信息显示,“招商基金公司-招行-北京大学教育基金会”买入这只中小板次新股17万股,新都化工于今年1月份在上市,尽管中小盘股今年以来普遍走势不佳,但是新都化工上市以来依然有2%的正收益。

  理财市场变局 阳光私募 PK 基金专户

  “虽然基金公司都在专户业务岗位上布局精兵强将,但‘一对一’专户的门槛比较高,寻找目标客户难度可想而知。”南方基金李海鹏回忆起当初开展专户业务的艰辛,颇为感慨。5000万的门槛意味着专户投资者至少要有1亿左右的流动资金,“他们不可能把自己一半的资产全部压倒某个基金的一对一产品上。”李海鹏这样向记者解释。

  不过从近期户均认购额统计数据看,以3月份为例,偏股型新基金户均认购额的平均水平为8.3万元,这一数字一方面表明了新基金的散户化现象,但也透露出,经历一个熊市后,投资者投基资金规模普遍不高,客户离中高端的门槛还存在不小的距离。相比之下,一些人士认为,专户一对多业务对公募基金的潜在目标客户影响可能更大一些,这些中高端客户也许对投资基金没有兴趣,但或许会对专户产生好感。

  业绩表现较好的专户产品还包括杨冬管理的广发主题1号、主题2号“一对多”,这两只“一对多”均是成立于2009年下半年的两年期产品,目前收益分别为25%、30%。嘉实基金马惠明管理的嘉实基金绿色环保中行1期“一对多”成立于2010年5月7日,截至今年4月29日,该产品的净值为1.173元。

  好买基金研究中心分析表示,对投资人而言,一对多专户的推出,丰富了证券类投资基金的产品线,让投资人在目前以信托方式发行的阳光私募证券投资基金之外,有了一个新产品类别可供选择,当然,对目前的阳光私募而言,则多了一个重量级的竞争者:公募的平台普遍比私募有优势,也一定会分流部分投资者。

  1 专户业务影响基金公司整体竞争格局

  因此,基金专户未来在灵活策略上的尺度也是一大关注点,追求超额收益的目标某种程度上将加大专户投资者对机动灵活策略的要求,遵循基金公司价值投资的前提下实现与机动灵活策略相结合或将成为基金专户首要注重的问题。

  北京某大型基金公司专户“一对多”在今年一季度出现较大的净值损失,因此也成为投资者批评的主要对象。不少投资者认为专户投资经理对市场敏感性较差,行情判断缺乏前瞻性。而在其给“一对多”投资者的一季报中,专户投资经理坦言“一季度初认为震荡市中仍将追逐成长,过早卖出了周期性行业股票,持仓以中小盘为主,对市场之后的走势产生了误判,造成了净值损失。”

  在业务营销的同时,基金公司如何定位专户理财业务也是各方关注的热点。深圳一家大型基金公司副总经理对《上海证券报》表示,公司的业务重点仍然是公募基金,专户业务可以作为辅助性业务,以帮助公司实现业务多元化。“目前公募基金对基金公司的重要性不言而喻,基金公司的收入主要来自公募基金。”他向记者表示。

  基金“一对一”、“一对多”业务在经历一段时间的拓展后,专户资金来源已经实现了多元化。博时基金专户投资经理向记者透露,目前很多央企的财务公司对基金专户理财都有较高的兴趣,当然江浙一带的民营企业由于流动资金较为充裕,也成为基金专户的主要资金来源。除此之外,资产管理行业也越来越多成为基金公司专户理财的重要客户。

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  “的确有一些年金组合转变为我们的专户理财组合。”深圳一家基金公司专户负责人向本报记者透露,中国农业银行此前在公司旗下有一个年金组合,但目前这个年金组合已经转为低风险性质的专户“一对一”组合,规模达到20亿。

  尽管专户理财拥有公募基金所没有的优势,但考虑到基金专户理财无法开展公开募集的形式吸收投资者,专户理财对公募基金持有人稳定性的挑战依然存在不小的变数。

  7 选时选股能力还有待提高

  市场人士认为,基金专户一对多出台后专户理财资金规模或进一步扩增,基金专户未来在市场上的表现空间也将越来越大,但基金专户是否会颠覆基金公司相对稳定的价值投资体系也是其中的一个疑问。值得注意的是,尽管基金专户拥有独立的投资系统,但专户投资在基金公司内部仍然是整个投资研究体系的一个组成部分,这就表明基金专户必须遵守基金公司大致的投资规划。但另一方面,基金专户在投资上注重灵活把握,不拘一格。“基金专户投资每一个月的投资策略可能都是不同的,股票可能本周买入,下周就卖掉。”深圳一家大型基金公司专户投资总监如此表示。

  ⊙记者 安仲文 ○编辑 张亦文

  与此同时,一些陆续披露出来的专户投资案例也进一步表明了未来市场投资风格的复杂化。厦门信达日前公布的一季报也披露,华夏基金专户“华夏基金公司—农行—姚芝红灵活配置投资组合”持有该股132万股,为厦门信达第四大流通股东。此外,长城基金旗下专户“长城基金公司—招行—中原信托投资组合”一季末还现身联华科技,持有20.19万股,为该股第六大流通股东。厦门信达和联华科技的流通股股东具备很大的相似点,均是公募基金较少关注的股票,且十大流通股股东多为信托机构和自然人。

  在专户资产管理规模持续放量的同时,基金专户的业绩表现引发了市场越来越多的关注。但是本报记者获得的数据显示,目前基金专户的业绩表现很大程度上体现风险的可控和稳健,这也意味着基金专户还没有高收益的特征。

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